来源：CoinMetrics 中的 Monero 数据

这种特殊情况可能会暂时阻止哈希率的增长，但是随着总体上升趋势的延续，参与者的积极情绪进一步加强，对算力的需求也随之增加。

挖矿淘金潮 Mining Gold Rush

代币价格涨势快，哈希率增长速度抬头

一旦牛市形态得到确认，人们就会更加渴望购买矿机。新矿机一经发售几乎马上卖光。大型矿工向矿机制造商下达了丰厚订单，以争取优先为其供货。在炼金术一文中，我们描述了矿机的定价与基于静态的盈亏打平天数 （链闻注：中国一般称为回本天数，static days-to-breakeven）的相关性。回本天数越短，卖方为矿机定的价格就越高。代币价格迅速回升，随之而来的是对新矿机的需求，但是全网算力的增长速度尚未加快。这一时期是矿机制造商获取天文数字利润的窗口。矿机二级市场和云挖矿市场也都在溢价交易。

ASIC 芯片和 GPU 显卡挖矿都是如此。从 2016 年到 2017 年末，显卡大厂 AMD 和 英伟达Nvidia 极大受益于以太坊的迅猛发展。矿工们愿意为市面上能买到的每个 GPU 付出最高出价。GPU 一度供应短缺非常严重，Nvidia 甚至考虑要求零售商对每位买家限购 2 件以内。在当前市场，DeFi 热潮再度引发人们对以太坊的浓厚兴趣。

泡沫炒作很容易在矿工之间制造出「担心上不了车的恐慌情绪 FOMO」。价格正向偏见继续自我增强，期望值上升得更快。诞生时间较短首次经历此阶段的替代币项目可能会吸引 ASIC 矿机制造商的关注，如最近大热的 Handshake，Filecoin 等。

2019 年初，关于 Grin 获得数亿美元投资的谣言如野火般蔓延开来。风投资本 VC 争先恐后为专营 Grin 挖矿的企业提供资金，以采购和运营 GPU 矿机。该项目在主网上启动后不久，挖矿难度就急剧上升，芯动和 Obelisk 等矿机制造商竞相打造第一个 Grin 挖矿专用 ASIC 矿机。历史证明，该项目从未能匹配大肆炒作的期望，相应  ASIC 矿机也从未得到足够订单来投入生产。

矿机库存倾销 Inventory-flush 

代币价格走低，哈希率增长速度依然强劲

正如橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）所说：「任何产生异常盈利能力的事物都会吸引增量资本，直到资本过度拥挤。」

在代币牛市和矿机制造商生产过量机器之后，矿机库存倾销屡见不鲜。2017 年，比特大陆等矿机制造商错误地判断了市场发展方向，2018 年期间生产了过多的矿机。他们不得不通过矿机逐步降价来倾销库存。为了清仓囤积过多的芯片，比特大陆甚至推出市场需求极为平淡的产品，例如可挖矿的家用 Wifi 路由器。结果，尽管比特币价格下跌，算力仍持续攀升了几个月，直到利润率被充分挤出水分。 (责任编辑：admin)