在同一时期，由于哈希率的竞争呈指数级增长，许多 GPU 矿场变得无利可图，山寨币 ASIC 矿机（Monero、Zcash、Sia 等）算力被释放进市场中，而山寨币的价格一路下跌。熊市迅速地打击了硬件供应链，以至于他们几乎没有时间做出反应。Nvidia 发布了令人失望的财报，其创始人黄仁勋 Jen-Hsun Huang 的论调从 2017 年比特币历史高点时的「加密货币将成为我们业务的重要推动力」变为「我不想有任何人买加密货币，好吗？停下来。够了。不要买比特币，不要买以太坊。」

由于生产过剩导致的库存倾销在许多遭遇高度反应延迟的市场中出现过。例如大约 10 年前，由于海外买家的大手笔，纽约市豪华公寓出现了史诗般的牛市。开发商急于启动新项目。近年来，由于各种原因（例如资金管制），购买力渐趋枯竭，但是那些新建成的豪华公寓才刚刚投放市场。结果空荡荡的楼盘砸在了开发商手里。

洗牌出局 The Shakeout

代币价格下跌，哈希率锐减

有时，挖矿收入会下降到一个阈值以下，对坚持下去的矿工来说一直无法盈利。中国矿工称其为「关机价」。在传统市场中，当出现价格修正时，负向偏见会开始滚雪球，将价格带入低迷轨道。但是由于算力率是自我参照的，所以从市场中出局的算力越多，剩余的算力就越「浓」。

在比特币中，这种价格的过度修正倾向于短暂。矿工对未来挖矿收入的预期对算力下降形成缓冲。他们相信复苏几率很高，因此愿意在亏损情况下坚持挖矿，甚至在市场经历洗牌出局时依然购买新的矿机。另一方面，如果该网络中充斥着投机型矿工，这种投降出局就会频繁发生。

长时间表现不佳的东西最终会显得廉价。由于美国经济学家约翰?肯尼思?加尔布雷思 John Kenneth Galbraith 所说的「财务记忆极其短暂」，周期的更迭将一次又一次地重演。

市场基本面的柏拉图预言

算力市场为什么表现出这些周期？直觉上算力的增长与价格趋势是正相关的。但是代币价格的变化为什么不会带来相称的算力调整？换句话说，为什么算力市场效率低下？

从概念上讲，市场是一种信息汇总设备，可以将参与者的看法提炼成价格信息。价格吸收新信息的速度越快，市场的效率就越高。达到理论上的平衡状态时，网络挖矿难度应汇聚到多数矿工接近收支平衡经营的水平。

中本聪多年前在 BitcoinTalk 中的一篇帖子中写道：「任何商品的价格都倾向于围绕生产成本起伏。如果价格低于成本，那么生产就会放慢速度。如果价格高于成本，则可以通过产生和出售更多产品来获利。与此同时，产量的增加将带来难度的增加，将生产成本推高，向价格靠拢。」 (责任编辑：admin)