法定货币 Token 化有三个核心特征。第一，用 Token 代表法定货币，用 Token 交易代表法定货币支付。第二， Token 基于法定货币储备 1:1 发行，不会伴随着新的货币创造。第三，Token 发行人确保发行在外的 Token 有充足的法定货币储备作为支撑，并且确保 Token 与法定货币之间的 1:1 双向可兑换。第四，Token 与法定货币之间的双向兑换，涉及银行账户体系（图 6 左边）与 Token 账本体系（图 6 右边）之间的协同。

根据 Token 发行机构以及法定货币储备存管机构的性质，法定货币 Token 化可以分为 3 种情况（表 1）：

表 1：法定货币 Token 化分类

在图 1 所示的银行账户体系和图 3 所示的支付体系已经很发达的情况下，为什么还要讨论法定货币 Token 化？区块链在支付系统的应用，到底改变了什么，没有改变什么？

有说法认为，区块链代表了复式记账法之后最大的记账革命。这个说法似是而非。资产、负债和现金流等概念有经济学、法律和会计等方面的深厚基础。技术的演变使资产、负债和现金流等具有新的形态和记录方式，会计记账也从手工走向电算化。但这些都不会影响复式记账法的原理，区块链也不例外。不仅如此，复式记账法可以为 DeFi 这样内生于区块链的活动提供精细的分析工具。

区块链改变的是产权和交易的记录方式。要理解这一点，最好对比 Token 账本体系和银行账户体系（表 2）：

表 2：Token 账本体系和银行账户体系的比较

稳定币

基于非足额法币储备的稳定币在常态下可行，并有货币创造和铸币税。法定货币储备的目标是保证稳定币发行机构在用户赎回稳定币时，能给付法定货币。足额储备是实现稳定币全额兑付最直接、有效的办法。但根据大数定理，稳定币的用户不可能全部在同一时刻赎回。理论上，不需要持有 100% 的储备就能应付大多数时候的稳定币赎回需求。此时，多发行的稳定币没有法定货币储备作为支撑，但也满足了稳定币用户的需求，相当于「凭空」发行了一部分稳定币。这些稳定币在现实世界中有购买力，就对应着铸币税的概念。

对货币当局而言，合法合规的单一货币稳定币主要是一个支付工具，不会有货币创造，不影响货币主权，金融风险可控。因为区块链的开放特征，单一货币稳定币会拓展货币在境外的使用，从而强化强势货币的地位，侵蚀弱势货币的地位。比如，一些经济和政治不稳定的国家已经出现了「美元化」趋势，合法合规的美元稳定币会进一步增强这个趋势。 (责任编辑：admin)