因此从实际情况看，灰度基金只不过是「阉割版」的 ETF 基金，而其交易的平台也仅仅是美国金融市场体系的「三流平台」，其含金量并不高。

灰度版图下的「金钱帝国」

通过以上分析我们或许会好奇，既然灰度基金旗下的产品「含金量」并不高，为什么还有这么多投资者趋之若鹜呢？

也许很多人会用灰度官网上「方便与安全」，「订单执行经济高效」这种忽悠人的语句来解释。既然中小投资者都会自己购买并保管加密数字货币，难道机构投资者就不会吗？机构投资者看中的是「合规渠道」吗？显然也不是，因为 CME 已经上线了「BTC 期货」，一倍杠杆的 BTC 期货与 BTC 现货差异很大吗？或许前者一年用于展期的交易手续费比灰度基金的管理费更便宜一些，并且还可以随着平仓，放大杠杆，节约资金成本。

或许，对于关注灰度基金的众人而言，分析问题的起点可能就是错的---一直以来，大众的叙事逻辑都是：因为机构投资者看好比特币的未来前景，所以才通过灰度基金这一合规渠道购入比特币。

然而，更贴近真实的情况是：因为灰度基金「有利可图」，所以机构投资者才大量买入。这里的「有利可图」无关乎比特币未来前景，而是产品本身存在套利空间。

这里的套利空间，主要来自于灰度基金存在的高溢价。以 GBTC 为例，如下图所示，GBTC 二级市场价格与 BTC 价格走势基本一致，但 GBTC 的二级市场价格远远高于 GBTC 的净值，近一年以来一直维持在 20% 左右。

对于一般的 ETF 基金而言，不会出现很高的折价或溢价，原因在于 ETF 的套利机制： (责任编辑：admin)