当净值 > 市价时，套利者会在二级市场买入 ETF 基金份额，随后在一级市场用 ETF 基金份额赎回标的资产（如一篮子股票或其他资产），赚取其中的差价；

当市价 > 净值时，套利者会在一级市场用标的资产申购 ETF 基金份额，随后在二级市场出售 ETF 基金份额，赚取差价；

那么为何灰度基金会出现高溢价呢？原因就在于我们前面提到的灰度基金是「阉割版」的 ETF 基金，由于取消了赎回机制，并且需要锁仓 6 个月或 12 个月，导致套利机制不畅通，因此出现了高溢价现象。

如果回到文章的开头，莱昂纳多的名言：通过制造需求，人们将心甘情愿去买股票。灰度基金也是如此，通过人为制造高溢价现象，来吸引投资者购买灰度基金。这才是投资者如此青睐灰度基金的原因所在，这无关乎比特币本身。

因此，我们看到了加密货币市场上少有的「站着把钱挣了」的一幕，既赢得了好名声，还能获取不菲的收益：

没有赎回机制的灰度基金，只能买入 BTC，却不卖出，永久锁仓，利于 BTC 价格上涨；即便不是用实物申购，也为加密货币市场带来巨量资金；出金完全由传统资本市场承担，不会给加密货币市场带来抛售的压力。

基金产品最担忧的即赎回风险，但没有赎回机制的灰度基金，意味着可以「无限期」，收取每年 3% 的基金管理费

当然，这种人为制造的需求，不仅仅给灰度基金本身带来了巨大的收益，还给同属 DGC 集团旗下的 Genesis 公司带来很高的外部效应。

目前，Genesis 主要包括四大业务：交易业务，借贷业务，衍生品业务和托管业务。除了近期新开设的托管外，Genesis 的其他三大业务均可受惠于灰度基金近期的高速增长。

首先是交易业务，灰度基金在一级市场上的现金申购，均授权给 Genesis 在现货市场上买入 BTC。 (责任编辑：admin)