从茅台股价和比特币的上涨谈起

2021年开年至今，经济复苏逻辑持续深化，风险偏好提升，原油、铜等工业品、权益市场表现较强，黄金、债券跌幅居前。其中，市场较为关注的特点为以贵州茅台为代表的股市核心资产以及比特币为代表的类货币资产格外强势及活跃。

2020年至今，贵州茅台股价与比特币价格持续攀升，两者走势基本呈现同样趋势。2020年至上周五2月19日，贵州茅台股价与比特币价格涨幅分别为1.11、5.31倍，2020年初因我国疫情爆发与全球疫情爆发存在约1个月的时间差，2020年2-3月茅台股价与比特币价格走势不太一致，其他时间基本呈现同向波动，差异在比特币近4个月上涨更快。

长周期来看，比特币和贵州茅台二者之间关联性较高。两者走势基本呈现同样趋势，且二者比值大致在5-20倍区间波动。

一定程度上，我们可以说两者有共同的驱动因素，这一因素究竟是什么？我们将从二者的持续上涨探讨背后大类资产定价逻辑，以及对未来走势的进行研判。

2021年大类资产配置核心逻辑

我们在2020年12月15日发布的《2021年大类资产配置策略：资产再定价，守正出新》中详细阐述了2021年大类资产配置核心逻辑在于：货币宽松周期下资产再定价逻辑，而资产再定价的主要逻辑在于宽松背景下寻找稀缺性。

为什么是宽松周期资产再定价逻辑

为什么是宽松周期资产再定价逻辑而不是流动性边际收紧和经济复苏逻辑？

2020年全球量化宽松的新特点：1、相对于GDP央行扩表规模更大；2、利率水平更低和更高的M2；3、M2增速大幅超过GDP+CPI增速。

核心问题：发达经济体央行印钞机转化的大量的存款会通过什么方式带来资产价格的改变？超宽松的货币是否会带来强劲的经济增长？还是大幅的通胀上行或者是资产价格泡沫？

全球主要发达经济的央行将基准利率降至零利率附近：降融资成本，降低市场流动性风险和信用风险，更有利与推动信用扩张。与2008年不同，此次各国量化宽松加大了财政对于居民部门的直接补贴，居民储蓄增加，更高的M2增速。货币数量论最基本的模型MV=PY，大致简化为M2增速大致与GDP和CPI增速和相当，即M2=GDP+CPI，M2超出实体经济增长和物价上涨的部分被称为超额货币。从过去10余年的情况看，除了2008年次贷危机时期，四大央行货币供给基本与经济增速和物价水平大致相匹配。这也解释了2008年以来，G4国家并没有出现明显的资产泡沫，也没有过度的通胀，尤其是房价涨幅很小。2021年货币宽松仍将延续，即使在下半年逐步过度到疫情后时代，宽松力度边际放缓，但货币政策的退出是渐进的，全球范围的低利率水平仍将维持。 (责任编辑：admin)