货币宽松背景下资产再定价:寻找稀缺

在年度策略报告中，我们主要提炼出货币宽松背景下相对纸币的滥发（价值度量尺度的改变）资产再定价，核心三大稀缺要素：类货币的供给稀缺、技术的稀缺、市场的稀缺。详细来看：

1、长周期来看货币宽松对资产价格的影响

2008年次贷危机以后，美联储三轮量化宽松，资产表现差异明显。

长期资产表现：美股、比特币和黄金跑赢CPI。美、英等国房价没有明显上涨。工业品相关PPI和铜、原油表现最差。

2、长周期资产表现逻辑梳理

相对信用货币体系，贵金属和数字货币的供给稀缺：货币滥发，信用货币体系受到挑战，黄金上涨。比特币2009年诞生应该不是巧合，其供给的稀缺从诞生之日起拥有信用货币不可比拟的优势，2013年数据开始到2019年年底上涨了450倍。

关注数字货币和黄金的投资机会，黄金关注1700美元-1800美元的底部强支撑。

相对传统工业体系，技术和市场稀缺：全球化逆流下，技术和市场的稀缺性被重新定价。

全球经济，供需失衡：2008年以后，全球总需求不足，市场的稀缺，相对的工业品整体过剩，难现通胀。同时，CPI跑赢PPI。

科技革命，产业变革：新世纪以来，新一轮科技革命和产业变革加速发展，纳斯达克表现远优于标普500，优于道琼斯工业。美国生产力水平高于其他国家，股市表现更优。股市的表现基本反映了生产力水平和成长性。

3、逻辑推演

2018年以后全球化逆流下，技术和市场的稀缺性被重新定价，纳指以及创业板的高估值或是常态；长周期工业品整体过剩，难现通胀；

4、2020年以来资产表现

2020年至今资产表现来看，比特币、纳指、黄金依旧是表现最好的的资产。房价的表现优于CPI，PPI，优于美元和原油。铜与原油分化明显。

从贵州茅台股价来看，表现特别优异，长周期涨幅虽不及比特币，但几乎跑赢了所有大类资产，值得注意的是，2021年创业板指数表现与茅台股价相当。

茅台股价的上涨逻辑：涵盖三大稀缺要素

贵州茅台股价与比特币的高度相关性

先说茅台股价的上涨，从我们提炼的货币宽松周期资产再定价逻辑里面三大稀缺要素来看，贵州茅台几乎是涵盖了三大稀缺要素于一身的资产。

首先茅台拥有技术和市场两大稀缺要素：贵州独特的地理优势和“酱香型科技”的独一无二，意味着其造酒技术的壁垒强于其他同类型企业。茅台拥有的市场相对于其有限的供给似乎是无限的，参考京东网上茅台销售秒没的状态。 (责任编辑：admin)