如果我们通过 STH （币龄 <5 个月）过滤这个指标，我们可以看到 5 月的抛售在规模上与整个比特币历史上的熊市和最大的抛售竞争。2021 年有大量的买家目前正持有水下币。当价格试图恢复时，这些供应可能会成为头顶上的压单，为牛市提供逆风。

如果我们同样以长线投资者持有的加密货币来过滤，我们得到的图表显示，市场正站在一个历史的刀刃上。长线投资者持有的未实现的 PnL 往往波动较小，并且由于比特币巨大的长期价格表现而更具周期性。

然而，目前长线投资者持有的未实现净值正在测试 0.75 的水平，这一直是过去牛市和熊市周期之间的决定性水平。只有在 2013 年的「双泵」情况下，这一指标才出现了复苏。如果 LTHs 继续看到他们的纸面收益下降，这也可能创造一个新的架空供应来源。另一方面，更高的价格和买入下跌带来的供应挤压将开始类似于 2013 年的「双泵」情况。

结论性总结

在这篇文章中，我们探讨了一些描述比特币最可怕的抛售之前、期间和之后的市场结构的指标和指数。总之，有一些牛市和熊市的情况，可以从现有的数据中进行解释。

对于熊市

机构需求从 2 月份开始明显软化，由此产生的供应下沉 / 挤压也基本消散。

交易所的余额增加，大量的加密货币卖出的交易行为，现在必须重新积累。

在 Coinbase 上市之前，稳定币的分配体现，老手在暴跌前已经抛售。

大量的短期持有者仍然处于水深火热之中，而长期持有者的未实现收益正处于历史的刀刃上，与过去的熊市相吻合。

对于牛市

尽管价格暴跌，机构产品 G BTC 和 Purpose ETF 正显示出复苏的迹象，提供了机构兴趣恢复的早期迹象。

虽然交易所的余额增加了，但更细致的观点表明美国监管的交易所和离岸交易所之间存在差异。可能有一个司法管辖的偏见在起作用。

稳定币的产出量急剧扩大，创造了历史上最大的加密货币原生美元购买力的角色。

卖出的大部分似乎是短期持有者，而长期持有者似乎以越来越大的信念买入下跌的加密货币。

很少有人宣称购买比特币很容易，对许多人来说，上周看到的波动都是加密货币的一部分。显而易见的是，这次抛售的规模很大，大量的买家目前处于水下。 (责任编辑：admin)