直接合成资产则没有这方面顾虑，附带权利被协议所约束，如算力代币对算力的要求回报，风险分级代币就是对风险的要求回报。直接合成资产代表了区块链世界各种未被以及将被资产化的利益。

风险 2-价格脱钩

合成资产做不到真正 peg 住原始资产的价格，如稳定币的脱钩美元，合成股票脱离原股票价格。这里需要协议内置的 peg 机制来解决，都在实验中。

比如稳定币所使用的 peg 机制：

• 美元抵押稳定币依靠对美元的信心，以及兑入和兑出的双向套利机制

• 加密资产质押稳定币依靠超额质押和清算机制的信心

• 算法稳定币依靠供给调节和经济激励

机制是一部分，机制带来的信心和参与感是最重要的。许多算法稳定币面临的问题都是价格过低时调节供给功能失效，因为参与信心大幅减少。

价格脱钩的风险始终存在，就是因为这些机制都不是紧耦合的，所以被攻击也是正常的，最常见的攻击维度就是预言机攻击，比如 2019 年 Synthetix 就曾遭受到预言机攻击。组合合成资产，依靠预言机报价的 DeFi 协议都有被预言机攻击的风险。

风险 3-抵押品

抵押品主要有两个风险：一个是被清算，第二是超额抵押的机会成本。

合成资产的卖方，也就是合成资产的借方，需要把协议接受的底层资产存入智能合约。因为许多合成资产协议都接入了清算机制，当一定的抵押比率不能完成的时候，就会被清算。当然，如果像 CDP 这样的债务合约，也要承担参数变化的风险，比如 CDP 的持有需要稳定费率，而这个费率是变动的，通过 DAO 决策，具有无法预知性。或者是清算罚金、债务上限的变动等。

更多的风险来自于机会成本，因为大部分抵押品都是超额抵押，超额抵押等于锁定了流动性。在流动性挖矿出来以后，抵押品都具备了去挖矿的潜质，都会有年化几十的收益率。作为合成资产的卖方，需要计算机会成本。协议方也借助挖矿在质押的同时给予奖励，比如 Synthetix 里，质押 SNX 生成 sUSD，就可以获得 Synthetix.Exchange 的交易费分成，以及 SNX 的通胀奖励（类似 PoS 链的 staking）

合成资产的优点

• 无审查的发行范式：任何人都可以根据现成的协议发行特定的合成资产

• 全球流动性：合成资产可以直接在交易所交易，去中心化交易所提供了方便的场所，直接实现点对点传输

• 低摩擦交易：合成资产和其他 crypto 资产一样，享受同样的低成本和约束

• NFT 让更多类型的合成资产出现：NFT 的性质让合成资产有更多细颗粒度的发挥，Uniswap V3 的出现令这种形式的合成资产被更多人接受。 (责任编辑：admin)