合成资产的作用-满足特定而实际的需求传统合成资产的作用非常简单直接，就是为了满足客户的风险暴露需求，通常这种风险暴露需求并不能由标准品所提供。基本设计方案是多种衍生品加在一起，或者一种底层资产加上衍生品，而且大多是投行定制化的。也就是先有需求，投行利用手头工具帮客户打造出一个合成资产。比如合成可转债的打造，把普通债权+看多期权进行合成，变成一个拟合的可转债。几个传统合成资产的例子或许对 Crypto 合成资产会有启发。 阿里巴巴的合成股票阿里巴巴于 2014 年在美国上市，由于种种江湖原因投行 Merrill Lynch 未能参与到 IPO 的过程中。于是结构产品部打造了一个衍生产品，让客户甚至在阿里巴巴上市之前就可以「获得」其股票。这个产品就是个合成产品，它组成部分里的多头就是软银公司的股票，空头就是软银持有的其他上市公司股票，如 Sprint、雅虎日本、KDDI 等，这样产品的净暴露就是阿里巴巴股票+一些小股票。这样客户就提前获得阿里巴巴上市前的估值。而且投资人也收获颇丰，上市后解开这个产品，购入正股即可。ML 也因为复杂的操作和产品设计，获得可观的收入。 安硕 A50 指数基金在 RQFII 开通之前，国际投资者人投资于中国大陆指数都要通过安硕 A50，这虽然是一个 ETF，但是也是个合成产品，使用的 A 股连接产品（CAAP，一类衍生品）拟合 A50 指数，填补了海外投资人不能接触 A 股指数的缺憾。后来由于 RQFII 开通，真正可投资于股票的 ETF 出现，竞争力就弱了下来，但是在某一个时间点，是非常必要且唯一的投资手段。 CDS （Credit Default Swap）更广泛的例子是信用违约互换 CDS。买卖双方就具体的一系列债券违约事件达成协议，违约互换的买家向卖家支付一定的「保费」，假设出现信用风险，买家将以面值将违约债券卖给卖家。令买家获得了做多风险资产的动力，规避了信用风险。因为信用违约风险的直接规避，CDS 一经推出就广受市场欢迎，因为它解决了一个非常必要的痛点，这体现了产品设计的能力和 market fit 的精准。 所以合成资产可以无需求的创造，但真正生命力的是有需求的创造。我们可以把合成资产的作用分成以下几个层面：
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