Coinbase交易量于2020年翻了一倍，但在行业里不足为道，因为火币和币安的交易量分别同比增长7倍、4.3倍（表3），远远甩开了Coinbase。2018-2020年，Coinbase交易量份额从5.36%到3.07%再降到1.56%，远低于其平台上的资产份额，侧面反映了相比其他交易所，Coinbase的资产更多由机构投资者持有。

　　BDC数据显示， 2018-2020年，全球前三大加密货币交易所交易量总和分别为61.87%、55.51%以及76.99%。从份额看，前三名差距不大，从第四名开始明显脱节，2020年数据显示，bitFlyer（第四名）仅占4.16%，不及欧易（第三名）的1/5。

　　加密货币交易所的“头部化”特征明显，中小交易所的生存发展压力重重。

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　　百倍市盈率底气何在？

　　尽管面临高速竞争及相对较低的交易量，Coinbase的估值依旧高到不可思议。

　　2021年一季度财报未公布前，其市盈率高达475.42倍，截至2021年6月15日，Coinbase的市值为463亿美元，由于2021年一季度的营收超越2020年全年，因此，目前其市盈率下降至112.78倍。

　　而这不是最夸张的，据彭博社报道，Coinbase上市前，在纳斯达克私人拍卖市场上以每股350-375美元的价格进行交易，使得该公司在上市前的估值在900到1000亿美元之间，这几乎相当于3.7个纳斯达克交易所的市值。

　　截至2021年5月20日，Coinbase市值以及2021年一季度的营收和净利润均超越纳斯达克交易所，而其交易量仅为纳斯达克的1%（表4）。这种极强的盈利能力，建立在加密货币市场巨大的波动性以及Coinbase高昂的手续费率之上。

　　那么，其高费率能否维持呢？

　　目前，Coinbase的营收仅由交易手续费和订阅、服务费构成，而港交所的营收大致由结算及交收费、交易费、上市费和托管及代理服务费组成，纳斯达克的营收则分为市场服务、投资收入、公司服务及市场技术四项，显然，传统证券交易所的收入来源更为多样。

　　此外，传统证券交易所近年竞争日趋激烈，纷纷降低交易费用以抢夺客户。2018年1月，美国第三大交易所电子运营商Bats凭借2美分/手的费率，成功抢占了纳斯达克9.2%的交易量。同年12月，美国国家股票交易所也参与了这场价格战。

　　虽然传统交易所的交易量和手续费收入逐年增加呈上涨趋势，但是交易费率却在过去的20年不断下降。而以Coinbase为代表的加密货币交易所，是否也会因为激烈竞争而重蹈覆辙？

　　目前，Coinbase市值自最高点已跌去4成，部分原因在于其刚上市便遭遇一轮凶猛的减持潮。美国数据分析网站GuruFocus统计，仅在2021年4月19日，Coinbase遭内部人士合计抛售了1296.5万股，套现金额接近46亿美元。另一个原因则是其此前预期过高，使得投资者恐于接盘。 (责任编辑：admin)