增长问题

随着加密市场的冷却，Terra 的链上数据也开始明显回落，用户增速也显著放缓。更值得注意的是其稳定币支付平台 Chai 的周活跃用户数已经连续三个月没有明显增长了，甚至距离 5 月的高峰期还有一些下滑。如果说 Terra 的 DeFi 业务数据受到加密周期的影响可以理解，那么 Chai 作为一款泛生活场景的支付应用，其用户数据的增长停滞，则是一个比较危险的信号，这可能会杀伤 Terra「加密和现实世界的破壁人」叙事的可信度。

Chai 的周活跃用户数，信息 来源

信息透明度

Terra 项目的信息透明度是另一个让人担忧的问题。这首先体现在团队以及合作伙伴 Terra Alliance 持币解禁计划的不透明（具体见本文第三节：业务分析的通证模型分析 部分），在项目总量 10 亿的代币中，约有 70% 受到团队和合作伙伴的直接和间接控制，但笔者在官方文档和白皮书中均没有找到相关的代币解锁时间规划。

此外，Terra 网络的浏览器并不支持查询代币的持币地址排行与比率，官方在文档中也没有公布过重要合约的地址，这进一步增加了投资者监控代币流转的难度。

剧烈市场冲击以及长期熊市造成的负反馈循环

正如业务分析一节中对 Terra 稳定币机制风险的探讨，目前系统依旧面临着「牛市中稳定币超发，周期逆转时 Luna 暴跌导致系统债务危机」的风险。如果 5.19-5.25 的暴跌深度更深，持续时间更久，Terra 系统的波动性是否会超过 POS 矿工群体的承受限度，导致「矿工止损离场，Terra 系统抗风险能力进一步下降」的负反馈循环？

初步价值评估

五个核心问题

项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？

项目处于经营的早期，其核心产品稳定币已经在生态内有了具体用例，PMF （Product market fit）已经得到验证。但是其稳定币在现实商业领域的实际拓展情况，仍然有待观察。

项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？

项目具备丰富的竞争优势，主要来自于其 Tendermint 内核的独立 POS 主链架构，稳定币+DeFi 组团的业务模式，以及其背靠的产业资源和所在的国家的良好发展环境。

项目中长期的投资逻辑是否清晰？是否与行业大趋势相符？

项目的中长期投资逻辑是打通现实商业实际与加密产业的壁垒，将加密产业的服务推广至大众，以此推广其稳定币的用例。该逻辑还是非常清晰的，也与长期的大趋势吻合。但是其发展过程将不可避免地面临监管，加密应用和现实场景的融合速度等问题，仍需要保持观察。 (责任编辑：admin)