实际上，这样的 AMM 已经存在：看看这个 DAI/USDC 的 AMM （https://0xtracker.com/traders/0xb89a17037c7c39fcd2befc647555f8e68824577d），其流动性提供是需要许可的，只允许 0x 团队向内投资。这种 AMM 的用法没有改变其任何核心价值主张。这一 AMM 作为交易对手方，仍然是无需许可的，它仍然使用链上定价曲线，具备所有标准的 AMM 的优点。它只是不接受其他人的投资， 除了 0x 团队，因此，其利润由 0x 团队独享。Balancer 也支持「私有资金池」，这些池需要许可才能向其提供流动性。

直觉上这太合理了！如果你知道有一个有利可图的做市机会，为什么要把它分享给别人呢？没有一家常规做市商会有这种想法。即使做市商想筹集更多的库存，按库存和股本 1:1 的比例来出售库存的做法，也是疯狂的。如果某做市商在该领域拥有真正显著的优势，他们会有动力将股本留给自己。

请记住这一点，后面我们还会讨论这个话题。

费用模式

关于 Uniswap 捆绑的元素，下一个是费用模式。我在前一篇文章中详细讨论了这个问题，这里就不再赘述。

我预计 AMM 之间的价格竞争将非常激烈，尤其是在像稳定币这类需要紧密价差（spread）的资产上。Uniswap 对每个资金池收取 0.3% 的费用，而 Curve 的收费率是 0.04%，Balancer 资金池可以收取他们想要的任何费率（Balancer 前 10 大资金池的费用中位数为 0.15%）。事实证明，常数乘积函数 AMM 的最优费用，应该随该资金池波动性的平方而增长。

在 Uniswap 中，暂时损失如何随费率而增长，来源：Charlie Noyes

这就是说，更专业的做市商在资产定价的方式上可能更聪明，这给了他们降低费用的空间。随着 AMM 之间的竞争越来越激烈，费用将不可避免地被压缩。

始终开启的报价

接下来是 Uniswap 的始终开启特性。

Uniswap 将一直为你报价，无论在什么情况下。为了维护这一属性，大多数 AMM 必须让其尾部定价趋向无穷大（请注意其曲线末端的渐近线）。

Uniswap 的常数乘积曲线，图片来源：Dmitriy Berenzon

只要还有一些库存，这些 AMM 永远不会停止提供报价。这给了接入这些 AMM 的 DApp 一种信念，即始终可以与 AMM 进行交易。但始终提供报价是一个奇怪的承诺——没有哪个常规做市商会保证，无论什么情况都能提供报价！ (责任编辑：admin)