项目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

　　项目正在逐渐推行社区化治理，尝试分级治理的机制，提案的提出、讨论和由社区发起并发送给Aave创始团队进行执行，由所有Aave持币者进行投票，最终更新至Aave的合约代码。

　　目前来看，该DAO运转良好，社区提案比较踊跃。不过部分核心的新经济功能，尚未在社区完成提案和执行。

　　2.投资核心逻辑总结

　　Aave所处赛道宽广，项目综合素质非常优秀，属于值得长期关注的Defi白马项目，具体投资逻辑总结如下：

• 　　Aave所处的加密借贷是一条正处于高速发展、市场空间巨大的好赛道，后续将逐渐从圈内走向圈外，从个人走向机构，未来将接入更加丰富的资金体量和金融需求

• 　　现有业务发展迅速，已赶超原有行业龙头Compound，并有望持续扩大差距，继续领跑Defi借贷

• 　　拥有业内非常优秀的团队，在创新方面保持领先的同时，又极度重视产品策略的安全和风险防控，在项目进入瓶颈后也能及时调整方向。

• 　　在同类头部项目中拥有最优秀的经济模型

• 　　在合规方面走在行业前列，已获得FCA加密资产经营许可

• 　　闪电贷、信用委托授权、机构服务等多条业务线具备很大的想象空间，项目具备很有潜力的第二增长曲线

　　3.估值评估

　　虽然借贷项目有着比较清晰的现金流，理论上可以采用DCF现金流贴现模型对项目进行尝试估值，但是考虑到Defi仍然是一个早期市场，且行业的发展日新月异，变量极大，采用DCF估值极有可能得出一个“精准又错误”的答案。

　　对本研报将主要采用相对估值法对Aave进行估值比较，包括与过往的估值进行纵向比对，以及与同类项目进行横向估值比对，得出目前市值高低估的初步结论。

　　a.历史估值对比

　　在此，我采用PS、PE两个常见的指标来观察Aave现有市值和过往市值的水平对比。PS=总市值协议总收入，PS值越高，意味着该项目越高估，Aave的历史PS走势图如下：

　　我们发现，虽然Aave的总市值在不断上涨，但是后半段时间由于其收入增速更快，导致PS值反而持续下降，Aave的PS高点出现在21年的2月5日，高达97.09倍；而目前5月30日Aave的PS值已经创出有史以来的新低点，为12.76倍。

　　PE=流通市值协议净利润，PE值越高，意味着该项目越高估。

　　PE没有直接的数据，但我也做了统计，取了5个时间点的值来对比，具体如下：

　　我们发现，Aave的PE跟传统行业比高得吓人，这点跟大部分新兴科技公司一样。从PE来看，目前Aave的PE相比比1-4月时明显下降，但较5月初的时候涨了一些，这点似乎跟PS反映的情况并不一致，因为从PS值来看，目前的市值显然比5月初更低估。 (责任编辑：admin)