之所以造成这种原因，是因为目前Aave的很多收入，并没有收取协议费用，没有给协议（也就是Aave的持币者）带来利润，而是全量支付给了存款人，当这些收入大幅增长，所以就会出现增收不增利的情况，PS持续走低，而PE呈现反弹。

　　这类增收不增利的收入代表，就是V2版本的闪电贷收入。根据官方周报，目前V2版本的闪电贷费用收入，全部返还给了存款用户，作为额外的存款收益。

　　目前V2和polygon的闪电贷业务的费用现金流不进去生态池，Aave 21年21周周报

　　但这种情况或许不会一直持续，相信随着V2业务的发展和稳定，社区会通过投票治理的方式，将V2以及更多的收入来源纳入协议利润来源。

　　作为一项新兴的，正处于快速跑马圈地的项目，抢占市场份额，做大平台TVL，会比关注短期的利润数字更重要一些。

　　b.同行业估值比较

　　在同类项目的比较中，我们选择3个头部项目Makerdao、Compoud、Aave的PS值进行对比如下：

　　由于本处数据采用的PS指标中的总市值数据取的是全流通市值的数据，目前comp的流通率为52%，Aave为80，Maker为100%，要计算流通市值的PS，需要根据流通率进行换算，换算后的三项目PS分别为：Compound-4.576，Aave-10.36，Makerdao-19.36。

　　如果我们单纯以三个项目的PS来看，似乎Makerdao明显高估，而Compound最低估，Aave居中。但是当我们把更多个项目因素纳入考量，三者的估值差距可能就不再明显——

　　Makerdao：

　　1.Makerdao是铸币模式，获得的DAI铸币（借出）利率全归协议所有，无需分给存款人，其收入的利润含金量远比Compoud和Aave更高；2.Makerdao已经实现了全流通，后续没有通胀压力。

　　Aave：

　　1.平台的安全机制更健壮；2.流通率比Compoud更高，通胀压力更小；3.合规和业务种类更为丰富，增速更快。

　　也就是说，Makerdao和Aave的PS更高，是市场先生考虑了以上因素的结果，综合考虑后Compound未必最低估。

　　c.市场目前价格区间所在水平

　　目前市场整体处于牛市大涨后的回调中（也有意见认为已进入熊市），估值中枢明显回调，市场消泡沫明显。相对于上一轮牛市高点20000美金，本轮牛市最高点64510相较于上轮顶部的20000美金，最大涨幅仅222%，而回撤后的目前涨幅为73%左右（34500美金），明显小于过往牛市的整体涨幅。从时间角度看，本轮牛市从底部上涨走过的时间，也远远未达上一轮牛市的时间（见下图）。

　　加上全球流动性宽松的政策环境尚未转向，拜登政府6万亿的财政支出预算跃跃欲试，本轮加密货币牛市行情已经结束的可能性偏小。 (责任编辑：admin)