加密资产放量大跌，市值缩水一半。根据 Coinmarketcap 数据，5 月 9 日 UST 开始脱锚 后，5 月 12 日，加密资产市值来到低点，为 1.23 万亿美元，较 5 月 8 日的 1.63 万亿美 元下跌了 24%，交易量则上升了 212%（从 662 亿美元到 2062 亿美元），放量大跌。 伴随着三箭资本爆仓清算、BlockFi 被收购等连锁反应传闻，6 月 19 日，加密资产市值 来到新低点，为 8165 亿美元，较 5 月 8 日下跌了 50%。

DeFi 锁仓额（TVL）下跌 64%。根据 DeFiLlama 数据，5 月 9 日 UST 开始脱锚后，5 月 15 日，DeFi TVL 来到低点，为 1282 亿美元，较 5 月 8 日的 2198 亿美元下跌了 42%， 6 月 20 日，DeFi TVL 下跌到 795 亿美元，较 5 月 8 日下降了 64%。 DeFi 中 TVL 总锁仓量的缩水一定程度上也代表了行业的去杠杆进程。DeFi 通过智能合 约实现了交易、借贷功能，对于持币者而言，让手中的“闲钱”能够生息，并通过质押 获得流动性，从而催生了大量的杠杆。如果说早年的加密货币具有交易、流通属性，可 以说，有了 DeFi 之后，加密市场的金融属性被彻底激活，各类协议、工具纷纷出现，助 推了链上活跃度，DeFi 也成为众多公链上的第一应用。

稳定币市值下跌 18%。根据 DeFiLlama 数据，5 月 9 日 UST 开始脱锚后，5 月 15 日， 稳定币市值来到低点，为 1612 亿美元，较 5 月 8 日的 1880 亿美元下跌了 14%，6 月 20 日，稳定币市值下跌到 1541 亿美元，较 5 月 8 日下降了 18%。我们认为，此轮 UST 引发的去杠杆并未出现稳定币明显“涨价”，表明还是有不少资金就此离场，而非兑换为 USDC、USDT 暂时避险。

1.3 加密市场“去杠杆”

UST 崩盘后，加密市场进入漫长的“去杠杆”状态。通常来说，杠杆指举债来扩大自己 的仓位。近年来，加密市场投资者通过循环借贷、保证金交易等方式放大了杠杆。例如， 用户可以超额抵押 ETH，从稳定币协议 MakerDAO 中借出美元稳定币 DAI，再用 DAI 购 买 ETH，接着将这部分 ETH 抵押，借出更多 DAI，循环往复，其他借贷协议同理。 UST 作为一种崩盘前市占率接近 10%的第三大稳定币，曾被用作 Anchor 等协议的抵押 物，供人放大杠杆，而它的下跌又使相关机构被迫出售 UST，引发“死亡螺旋”，并带崩 此类机构的其他债务，加密市场进入“去杠杆”模式。

1.4 稳定币占市场比重上升

稳定币市值/加密资产市值上升 5%至 17%。5 月 8 日，稳定币市值/加密资产市值为 12%，5 月 15 日仍为此值，6 月 20 日升至 17%。我们认为，这一现象说明，尽管 UST 崩盘也在一定幅度上带崩了加密资产整体的市值，但却并没有让用户对稳定币丧失信心， 体现出用户风险偏好的下降。 (责任编辑：admin)