链上在干什么？不是在完成基础证券的线性变换，而是在寻找一个新的算子，将其资产化，并构成新的基础证券，创造新的原生资产。因为线性变换可以简单被复制，因此没有任何独特性，不能捕获价值，因此没有收益结构。线性变换是不能生成新的资产的，线性变换可以是一个有意义的通用协议。现实世界，算子是不作为资产的，而且是由中介保证算子的可行性，从而收取费用。链上算子是完全公开的可信的，随时被复制，所以不能捕获价值。STP=Y，其实还有些结构，比如 SO=Y，就是不用均衡价格，从而也就不需要一定是线性变换。O 是一个非线性算子，直接用原始证券和一个非线性算子组合。SO=Y 有壁垒，因为原则上：SO=Y，这个 Y 是一个不可定价资产，一定会被套利。但是如果考虑无穷小的局部，O 可能会接近线性了，这就是 Uniswap 的设计思想。其实不需要考虑 XY=K，而是要看到大部分简单函数，在无穷小的局部，是接近线性的。这个无穷小，就是相对的。所以，池子越大，局部小额交易越接近线性定价，这样就构成一个竞争优势了。也就是非线性算子，自动具备 GAME 结构 (通俗化的说法：1、自由进出 2、策略和别人相关 3、可累加形成均衡特性)，原因竟然是局部的线性化。如果用算子的思维 XY=K 可以优化的多了去了。非线性算子构成一个内部相关性后，规模越大，局部交易的线性特性越强，线性特性越强，价值越高，吸引人越多。这种非线性算子一定要自动做市构成池子，让交易和池子具有相关性。

再说 Compound，抵押算子是一个线性算子，但是 Compound 能形成 GAME 的原因 , 是因为缺少利率预言机 , 所以它一定用了利率的非线性算子。如果 Compound 要形成一个资产，一定不是跟抵押相关，而是跟利率相关。但是大家对利率不敏感，所以很难从 Compound 里找到一个好的资产结构。利率和规模相关，而利率应该是由预言机生成，不能跟规模相关。就跟 Uniswap 一样，价格应该是由外部定价机器生成，而不是跟规模相关。

总结

DeFi 要做的是去找到更多非线性算子，并对这些非线性算子分类，找到基础结构，也就找到算子的基础证券。 (责任编辑：admin)