3. 库存-流量比 & 迁移至 PoS

要量化比特币的稀缺性并将其用于比特币的价值建模，最好的尝试来自 PlanB 的 stock-to-flow 模型 (库存流量比模型)3。本质上讲，PlanB 认为稀缺性 (定义为供应增长率) 直接推动价值，一项资产越稀缺 (也即供应增长率越低)，它就越有价值。下面是他为证明自己的观点而创建的图表 (其中“SF”代表“stock-to-flow”，计算方式与供应增长率相反)：

注：SF = Stock (库存) / Flow (流量)；Supply Growth (供应增长率) = Flow (流量) / Stock (库存)。某项资产的库存 (stock) 是指当前这项资产在市场中流通的总数量；流量 (flow) 是指该资产每年新增流通的量。

令人震惊的是，这个 SF 模型在他发表后的两年里一直维持得非常好。在下面的图表中，白色的线是 BTC 预测价格，而多色的点代表比特币截至 2021 年 5 月的价格表现。

正如我们所看到的，基于该模型，比特币的价值每四年就会有很大的跳跃。这是因为支付给比特币矿工的区块奖励每 21 万个区块就会减半(大约每 4 年发生一次。由于区块奖励是铸造新的比特币的唯一途径，因此比特币的供应增长每四年就会减少一半。

正如 PlanB 在他的文章中所阐明 (并量化) 的那样，比特币供应增长的下降 (即减半) 与比特币价格的飙升高度相关。这可能是因为减半直接将矿工的卖压降低了一半。因为比特币使用资源密集型的 PoW 共识机制，矿工必须卖出比特币来支付他们的硬件和电力成本。因此，当 2020 年 5 月比特币的区块奖励从每个区块 12.5 BTC 减半至 6.25 BTC 时，矿工的卖压从每天 **1800 BTC 降至每天 900 BTC。这意味着，矿工每年**减少卖出的 BTC 相当于比特币市值的约 1.6% (以今天的价格计算约为 180 亿美元) 。在如此巨大的供给冲击 (下降) 之下，我们自然会看到 BTC 价格飞涨，直到基于这种降低的通胀率实现新的均衡水平。

以太坊目前也在使用 PoW 共识机制。但是当它完全过渡到 PoS 时，当前每年约 4.5% 的 ETH 发行量将会下降至不到 1%。这相当于每年以太坊矿工减少卖出了 ETH 市值的约 3.5% (以今天的价格计算超过 150 亿美元) 以上。此外，我预计卖压会更小，因为区块奖励将被分配给那些因为硬件和电力成本非常低而无需被迫卖出 (ETH) 的质押者 (验证者)。不过，公平地说，大多数质押者依旧将不得不卖出部分 ETH 以支付奖励所得的所得税，因此新的 ETH 市场供应不会变为零 (责任编辑：admin)