具体实现方式：

Pendle 真正意义上并不算是固定利率协议。因为 XYT 以及 pendle 代币价格会产生波动，放贷人的收益也是无法预计的，而利率波动大小（即 XYT 币价）也决定了交易者是否有空间进行套利。

Element Finance

Element Finance 是将基础资产（即 ETH、BTC 以及 USDC）划分成两个部分——主体代币 PT （Principle Token）以及收益代币 YT （yield token）。假设放贷人在将一些 ETH 存入 Element 并接收新创建的 ptETH 和 ytETH。那么，现在他可以将本金和收益作为两个不同的代币 PT 和 YT 进行控制。又假设他决定立即出售 PT 但持有 YT，所铸 PT 兑换成的底层资产将变少（例如，在 0 天到期时 1 ETH = 0.9 ptETH），而持有的 YT 仍在生息。而此时，放贷人可以将换得的底层资产再次进行运作。

以上操作总结如下：

当放贷人出卖 PT 时，买方可以到期时换回等值的底层资产，赚取其中的差价。对于放贷人来说，即时出卖 PT 可以增加资本效率；且循环借出 PT 可以为利率加上杠杆。不过，放贷人需要承担对赌风险，即卖出 PT 的折价是否能覆盖加了杠杆的利率。放贷人另一个风险是如果无借款方接盘，放贷人只能让利去卖出 PT。在资产价格波动大的时候，放贷人还需要手动地调整 PT 价格，以防科学家套利。而对于借款方来说，可以收获折扣价的底层资产。总结来说：放贷人循环操作需要玩家具备专业水准，其次循环借贷需要放贷人承担对赌风险，循环借贷不一定是最赚钱的操作。

高阶点评：目前的收益代币化类项目在市场资本效率及模式设计上略有不同，其中 Swivel 使用订单簿模式为所有市场参与者（流动性提供者和接受者）提供可定制性和高资本效率；Pendle 使用了时间折旧的息票 AMM 帮助流动性提供者避免了 theta 衰减；Element 使用了时间增值的零息代币 AMM 帮助流动性提供者绕开 theta，整体上互操作性更强且代币传输成本更低

收益分级类产品

收益分级类产品则是将收益分为固定收益（fixed rate）和浮动收益（float rate）：固定收益收益少风险少，浮动收益收益大风险大。

Barnbridge

BarnBridge 是一个通过将收益率及波动率分层来代币化风险的跨平台协议。使用固定收益率和波动率分层对产品风险进行代币化，其原生代币为 BOND。该项目计划推出包括基于以太坊上、由 DeFi 收益担保的定息和浮息产品「智能收益债券」以及可对冲任何 ERC20 代币的市场价格波动的衍生工具「智能 Alpha 债券」。 (责任编辑：admin)