然而当 2018 年牛市周期结束，市场进入熊市时，留给投资人和散户的只有一地鸡毛。就如网友 @CallMeWhy 犀利点评，「国产 IC0 项目惨不忍睹，没有一个项目是能真正创造价值的，没有一个项目是真正落地的。喷个农药也扯上区块链，写个小说也要扯上区块链，视频直播也扯上区块链。」

「2017 年很多国内的互联网人看到财富效应后开始转入这个行业，做投资或者做项目，其中一些人可能在原来的行业做的并不好，只是看到新的风口进行投机而已。」Frank Li 分析。

我们完全可以说，2017 年的国内 IC0 已经偏离了比特币和区块链诞生的根本意义，除了以太坊之外，其他绝大部分国内项目都有「诈骗」之嫌，对投资者造成伤害。在当时市场极度狂热的情况下，国内出台打击 IC0 政策，可谓「拨乱反正」，用阵痛换来了行业的健康发展，维护了投资者的利益。

市场牛熊转换中，对很多人都是考验，投资人也不例外。当潮水退去，大家环顾四周，才发现都在裸泳。「2017 年大部分互联网投资人没赚到钱就离开了市场，真正赚到钱的人不多。」陈悦天谈到周期时告诉律动。4 年的空白期后，「大家都逐步把这个行业忘记了。」

时间转到 2020-2021 年的牛市周期，在 DeFi 与 NFT 的双重加持下，加密行业获得更多国际公司、华尔街金融机构乃至一些小国的认可，这个行业不再仅仅只有「投机」的标签，更多人相信加密行业可以改变未来金融的范式，并成为开启 Web3.0 大门的重要基础设施。

在合规退出通道打开，行业前景愈加明朗的情况下，更多国内互联网 VC 开始转变，「重新入场布局」。

「这一轮国内好的机构开始转变态度，开始看，用一种稳妥的方式在慢慢推进。」

最明显的是，他们意识到加密行业周期的规律，并且开始买账。「熊市投资，牛市收获，这是所有投资人都认可的理论。在移动互联网、AI、大数据等赛道其实也有周期的说法，只不过他们的周期更长一点。」Frank Li 告诉律动。

如果说之前「大家一棒子把 Crypto 都归结到违法那一类」，现在「大家的态度稍微开放了一些，认为加密行业是一个可以选择的赛道了」，陈悦天如此分析 VC 们的心理变化，「Crypto 可能是一个可以驱动变革的新事物」。

当行业不再浮躁和投机，越来越多的机构踏实看长线后，专业化与精细化成为不可避免的发展路径。「现在加密行业内已经有比较成熟的投后服务和做市机构，这也保证了项目的后期成长和流动性。」Vanessa Cao 分析道。

行业逐渐成熟，机构开始布局，未来有多远？「估计还要半年或一年的时间，会看到巨大的风潮起来。」陈悦天说。

曾经，没人会相信出租车无需招手就可以停在家门前，滴滴做到了；曾经，没人会相信食物可以半小时内到达家门口，美团做到了。过去十年，在这些改变生活的科技背后，离不开 VC 的投资。未来十年，改变生活的将会是区块链技术，这股浪潮同样离不开 VC 的推动。 (责任编辑：admin)