原文标题：《浅析加密货币衍生品（一）——加密货币 ETF 和杠杆代币》
撰文：林培泽

交易所交易基金（Exchange Traded Fund，简称 ETF）是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金，多为被动管理基金，用以跟踪黄金、股指、商品指数等标的资产收益。费用低廉、交易灵活快捷等特点使得 ETF 成为全球范围内的一种主流的投资手段。

1990 年，世界上第一只股指 ETF——指数参与份额基金（TIPs）在加拿大的多伦多证券交易所推出。

「场内交易」和「1:1 跟踪股指」的特点标志着它的与众不同。普通的开放式基金一般通过基金公司直销或代理机构（如商业银行、证券营业部）代销，只进行场外的申购和赎回，价格按当天收盘后的基金净值计算。而 ETF 作为一种特殊的开放式基金，可以在交易所进行二级市场的实时买卖，从而大大提高了交易的灵活性。这只划时代的基金标志着一种崭新的交易模式的出现。

2005 年，世界上第一只反向股指杠杆 ETF——XACT Bear 基金在瑞典的斯德哥尔摩证券交易 所推出。

「反向」和「杠杆」是它最大创新——其追求与指数变化相反的大约 1.5 倍的收益。此后的十余年间，杠杆 ETF 在欧洲和北美迅速发展，衍生出三倍纳指做空（SQQQ）、三倍道指做空（SDOW）、1.5 倍恐慌指数（UVXY）等交易量巨大的杠杆 ETF。

如今，股指 ETF 已经成为股票的最重要的金融衍生品之一。根据上交所发布的《ETF 行业发展报告（2021）》，截至 2020 年底，全球挂牌交易的 ETF 达到 7527 只，资产总规模超过 7.9 万亿美元。在黄金、股指、大宗商品指数等传统的底层资产之外，以加密货币作为底层资产的加密货币 ETF 也应运而生。

加密货币 ETF 的萌芽

加密货币 ETF 简单理解就是把传统 ETF 的底层金融性资产变成加密货币。这是现有的、成熟衍生品模式在一个全新资产类别上的应用。关于加密货币 ETF 的讨论由来已久。早在 2013 年，Winklevoss 和 Cameron 就首次向美国 SEC 提出了发行比特币 ETF 的申请。8 年来，众多机构先后向美国 SEC 提出申请，但至今无一通过——要么是直接拒绝，要么是一再延期。

2021 年 7 月，美国 SEC 延长对天桥资本比特币 ETF 申请的审查。天桥资本于 5 月 6 日提交了一份申请，美国 SEC 已将最初的 45 天审查期延长至 8 月 25 日。

历史总是惊人的相似，这一次又是多伦多证交所走在了时代的最前面。

2021 年 2 月 18 日，全球首个加密货币 ETF—— Purpose Bitcoin ETF （代码 BTCC）在多伦多证券交易所上市。 (责任编辑：admin)