不单有新钱，还有新模式，传统的是 Compuond，新的模式比如 YFI 和 Yam，没有预挖，社区驱动。各种新的玩法混搭起来，把市场的情绪给炒起来了。

橙皮书：情绪真是很难捉摸，最近突然大家就乐观了，但是你想想，312 过去才多久？

民道：如果要看基本面的话，DeFi 的基本面在过去一年其实变化挺大的。稳定币，DEX 的流动性深度，借贷市场的灵活性和体量，这些指标相比一年前，都是翻天覆地的。只不过，现在市场表现可能是更高的，超出基本面的变化。

和 17 年相比，现在的泡沫还不算大，当时是真的鸡犬升天，啥项目都能涨，今年有些币也没怎么涨，还是 DeFi 作为先导，之后传导到沾边的项目。另外 BTC 和 ETH 两个龙头还没开始，现在的体量可能也很难像 17 年那样再涨个几十倍。

不过 DeFi 有一个好处，就是它开始出圈了，不再单纯依赖区块链的原生资产（比如 ETH 和 BTC），开始引入像黄金，地产，国债这些实物资产，这些资产的规模是几百万亿美元级别的。只有把资产规模做大，DeFi 系统才能繁荣，协议的价值才能更高。

过去 DeFi 协议的估值，很多时候是受公链体系的束缚，因为你依赖区块链原生资产，没法引入海量的外部世界的资产。一旦跨过这个障碍，比如我把黄金引入借贷市场，那么这个协议的价值就取决于黄金借贷这个市场有多大，和比特币的市值没关系了。从这个角度看，未来 DeFi 协议的估值，很可能会超越公链。

橙皮书：今年 DeFi 里锁定的 BTC 数量涨了几十倍，为何这么突然呢？

民道：有一个重要原因是在 CeFi 里抵押 BTC 借稳定币，不管是体验还是利率，都比 CeFi 要好。利率是特别直接的，DeFi 用一套部署好的合约来管理整个借贷过程，CeFi 是通过公司和人来做的，从成本和效率上看 DeFi 是在降维打击。

我之前说过，DeFi 里的钱其实是处在量子状态，一块钱它在借贷池里发挥作用的同时，也可以在交易池里提供流动性，取决于需求方拿这块钱去干嘛，是借钱还是来交易。

传统金融不是这样的，每一笔钱都属于一个相对封闭的池子，在不同的银行或者其他机构那里保存。DeFi 把这种壁垒打通了，包括国界，全世界的钱都可以在一个池子里。这样一来，DeFi 的资金成本就很低，因为一份钱可以当四五份钱来用，加上最近各种组合型挖矿。

CeFi 呢，首先同行拆借利率要五六个点，还得有一群小哥哥小姐姐做商务，这种运营成本通常能占到利润的 30%，而且它是没法随着业务量摊薄的。DeFi 可怕的就是没有这个运营成本，如果把预言机的成本去掉，连服务器都不需要，以太坊系统提供了，用户自己缴纳 gas 费也就是手续费。 (责任编辑：admin)