虽然加拿大监管层受加密货币ETF产品种种优势的启发，抢先推出了该项产品，但是美国市场的庞大与复杂决定了其可能顾虑更多，难以走出与加拿大同样的创新路线。BTC等新品类的ETF能完善市场产品配置，扩大参与者，最终主动推动防操纵目标的实现。加拿大在金融创新上经常敢为人先，在1990年推出第一代现代ETF、2017年首次推出*****ETF等，均属于市场未充分验证前的监管放行。然而，由于美国的经济体量、证券市场规模、金融业复杂程度均与其不在同一量级，SEC未必愿意选择同样的道路。

二、需求侧看热度：面向散户更友好的创新金融产品

本次加拿大首次批准比特币ETF引发巨大的市场讨论热度，这不仅由于其在这个时间点上代表着北美先行的特殊性，也是因为市场普遍认为这将降低散户及中小净值投资者进场的整体门槛，推动加密货币加速出圈。

2.1 比特币ETF vs. 现货：低成本、更便捷的投资品

就现货视角而言，美国及加拿大直接交易加密货币现货已具备较完整的监管体系及交易场所、运营商。2020年6月，加拿大反洗钱及反恐融资新法案[if !supportFootnotes][1][endif]生效后，加密货币交易所及支付运营商被归入金融服务机构，运营商及用户在提供包括KYC、交易细节等信息后可合法提供服务及交易。这点在美国则更早被落实，并不断修正规则细节。

然而，交易获得合法地位仍无法直接将加密货币带到所有人面前。投资现货意味着中小投资人需具备更高的认知成本、交易成本，同时自传统金融交易系统下切换至加密侧将出现便捷性、安全性等方面的选择。也因此，ETF相较现货而言被普遍认为是更易出圈、更易被普罗大众接受的产品形态，因而受到追捧。

认知成本：

希望进入加密市场的用户若选择通过现货买入，则需付出比ETF更高的认知成本。这至少包括平台选择、钱包使用等加密侧常识、出入金要求、当地征税要求等；仅就识别选择平台是否为合规交易所就可能花上不少时间。而如出入金是否有限制、征税条款等细则，又由于加密市场的合规进度仍在相对早期，容易发生改变，且易对现货品类产生较大影响，投资者需时刻更新认知。

反之，ETF作为随股票市场发展起来的产品，具备完善的监管环境、更久的历史，用户不需对外部信息进行过多识别，有传统金融ETF产品交易经验的用户可以无缝衔接进入比特币ETF的交易中，无需学习钱包使用方法和选择托管方案。

表1：购买比特币ETF及现货情况对比

交易成本：

在合规交易的前提下，北美的现货投资者面临着比ETF更高的交易成本。以美国头部合规加密交易所Coinbase为例，个人投资者在使用平台界面交易时，交易金额超200美金将至少面临1.49%的交易手续费，以目前单个BTC近50,000美元的单价计算，购买1个比特币将付出约745美元。这笔成本中固然包括交易所接入银行等渠道的成本，但也存在相当部分的合规溢价。 (责任编辑：admin)