根据灰度2020年四季报的数据，机构投资者占到87%，其中离岸主体购入占比为54%，仅Q4一个季度合计流入等值BTC超17万枚，根据往年数据推算实物认购占比超70%，而比特币ETF基金门槛相对更低，对于中小投资者更加友好。

交易灵活度：

比特币ETF基金无需锁仓，且可以在一二级市场间实现 T+0 交易，即投资者可以当天在二级市场上出售其当天在一级市场申购的ETF基金份额；此外，通过ETF基金赎回的一篮子股票也可以当天在二级市场中出售。然而，目前，GBTC 仍有6个月的锁仓期，投资者一级市场的认购份额在6个月后才可以在二级市场上出售，交易灵活度显著弱于ETF产品。

管理费：

管理费方面，灰度GBTC年管理费率2%，以美元逐日累计核算并以BTC结算；核算时间为纽约时间每天下午4点，核算基准则是信托中的比特币持有量。这种管理费模式将出现两个问题，首先其2%的费率显著高于ETF

0.44%的平均管理费率；其次，由于管理费由币结算而用户并不直接持币，导致费用将从用户GBTC份额对应的BTC份额中扣除。灰度GBTC于2013年上市时于BTC锚定基准为1000:1，即每份GBTC合0.001枚BTC；截止2020年末，每份GBTC约合0.00095枚BTC，且该数值将逐年降低。而ETF由于是锚定价格指数，如Purpose本次推出的BTCC不选择以币本位结算，意味着ETF产品的锚定基准更稳定，单份产品内含BTC份额不会折损。

溢价率：

美股OTC市场与比特币现货市场是两个隔离的市场，灰度GBTC不可赎回、6个月锁定期、有限的流通量，都给投资者套利设置了一定的门槛。此外，由于该信托基金在市场上非常受欢迎，以至于其信托份额在二级市场长期有正溢价——每份额股票（GBTC）的价格通常都超过了实际用来购买比特币的价格。换句话说，即灰度的投资者购买的比特币的价格更高。

相较而言，ETF的售价中则并未直接包含这部分溢价率，对价值的映射更为直观，投资者只需判断BTC价格的走向即可选择交易时间与方向。而包含溢价率的GBTC，由于多数时间处于正溢价购买状态，投资者资金规模较大，若GBTC受市场影响出现长期负溢价，一方面会导致新进市场的人减少从而减少二级流动性，一方面投资者也可以选择更为直接的现货进行交易。

通过对Purpose的ETF产品招股书进行深入分析，我们发现BTCC的赎回条款颇为苛刻。首先，BTCC的赎回价格只能是净资产（NAV）或其ETF价格的95%之中取较低者。也就是说，如果在比特币价格较高时，ETF的价格出现折价，则会导致赎回基金份额的投资者可能拿不到ETF价格的95%。若再加上换汇所面临的风险，其可能根本买不到ETF份额对应的比特币数量。此外，赎回的资金类别完全由基金经理决定，大部分情况下只能赎回现金而无法获得比特币。尽管BTCC不属于“纯正血统”的ETF，但较GBTC为代表的ETP产品，仍具备无锁仓期、投资门槛低的优势，具有更好的流动性机制。此外，GBTC支持BTC认购、投资门槛搞且无赎回机制，导致其划分出了比特币的一二级市场，存在跨市场套利的溢价空间；二级购买者支付的整体溢价高于BTCC类的ETF，导致其持有GBTC份额对应比特币份额不足于ETF类产品。 (责任编辑：admin)