作者：比原链研究院

DeFi 三年来的发展创新创造了很多原生的金融形态，如 AMM、Pool、CDP、虚拟合成等，这些金融形态均支撑起了高市值、高活跃的新项目和新加密代币，UNI 一度成为市值前十的加密货币，构建起庞大的链上交易组织。继往开来，我们深知 DeFi 洪流已成常态化，并将与底层公链一道成为新一轮的基础设施和锚点，共同催化衍生下个三年大家再度追逐的热点。

今天我们想把指数、指数基金、指数 ETF 的概念再度呈现在大家面前，并思考这种传统金融的产物能否以及如何在 DeFi 上复刻、存活、超越。从 Balancer 提出的权重指数基金理论到已经陆续上线的 DeFi 指数产品（如 PieDAO、PowerPool、Set、Synthetix），从形态上的实物与合成之争到 AMM 再平衡原理，似乎指数基金已经在 DeFi 上落地，然而相比于 DeFi 其他重磅领域的火热，指数基金或许还缺些什么。通过本篇 research report，我们希望能够在三方面引起大家的广泛争论：指数的资产配置与择时、引入 AMM 再平衡的合理性、链上指数基金的载体。

配置与择时

首先需要解释一下指数、指数基金、指数 ETF 三者本来的样子。在传统证券市场中，为了反映整体大盘或者各个细分行业下的综合股票行情，会选取具有代表性的、市值较高的几种股票标的组成一篮子，并根据市值占比来设置每种股票在篮子的权重比例，称之为“资产配置”。每种股票都有当前的市场价格，结合各自的权重比例，通过加权平均的方法便可计算出一个综合数值，称为“指数”，例如标普 500、中证 500 等，可以窥一指数而知大盘。随后这篮子里的股票有的会大涨，其市值占比就会变大，有的也会大跌，市值占比大大减少，甚至跌出篮子、让位新人，因此在一定周期后，需要对指数进行新一轮的配置，包括重新确定资产标的（剔除与新增）、重新根据最新市值占比调整各股票标的的权重（可能会强者愈强，市值越大、涨幅越大的股票每轮调整后的权重越来越大）。

指数可谓大盘与行业的晴雨表，围绕这样一种纯数字形态，证券市场的基金经理会建立一种能够跟踪指数的基金，称之为“指数基金”。如果大盘或者某个行业的指数一路上行，该指数便存在一个正向的收益率，指数基金的本质便是希望可以通过配置跟指数篮子一样的资产获得这样一种正向的收益率，即指数涨则基金涨，并保持幅度基本一致。再进一步人们又发明了更为高效、入场成本也更为低廉的指数 ETF，这是一种集开放式基金和封闭式基金特征于一体的双重交易市场，一级市场为基金份额的申购和赎回，对机构开放，形成的 ETF 份额会在二级市场交易，向散户开放，两个市场会不断地出现溢价与套利操作，这使得 ETF 在跟踪指数上效果更为显著。 (责任编辑：admin)