接着来看 LP 的财富梦可以保持多久。如果 LP 一直不撤出基金，ETH 具有均值回归的历史现象，假如大盘重新回到了低点，LP 的贝塔收益也将不复存在，甚至 AMM 再平衡会不断买入不断跌落的 ETH，好在我们相信 ETH 的均值回归，可以再熬几年重新等待新一轮价值回升。所以，对 LP 或者指数基金的用户来讲，择时反倒成了具有决定性的因素，即不要在牛市高点建仓、要在牛市时选择撤离，DeFi 指数基金虽然去除了基金经理，但反而让用户自己成为了基金经理。作为对比，我们再来看一下传统的定周期再平衡会有什么样的特征。

在上面这个假象的走势图中，基金经理成功在高点（2004 年）迎来了新一轮再平衡周期并平衡了 50-50 组合，即将基金资产的上涨部分开始卖出换成稳定债券资产（所谓股债平衡）。在转而的熊市过程中，如果单持有基金，显然在 2008 年时已经回到了起点，用户无所收益，空等 8 年。类似的，Uniswap 中当 ETH 重新回落到了起点，用户的财富和仓位也就回到了起点。然而在定周期再平衡中，在熊市回落过程，只要不到下一轮周期开始，基金经理不会主动去购买跌落资产，因此成功保持住了在高点套现的价值增幅。在随后的几年里，在价值最低点处也恰逢再平衡开始，基金经理开始买入基金，成功抄底并开始享受财富更大幅度上涨的收益。最后在 2016 年时，虽然基金资产价格再次回到了起点（10000 均值回归），但此时的 50-50 再平衡却为用户创造了有史以来最高的财富净值，如果当初选择只持有基金（对比，只做 Uniswap AMM 再平衡），这 16 年来财富依旧如初。

虽然这是一次偶然的假象模拟，但我们或许可以大胆假设（小心求证，我们留给日后更为专业和学术的模型模拟），如果长期下来，即便该基金资产始终来回均值回归，即便用户自己不去择时撤出，整体上用户收益可以有机会做到持续上涨。而反观 AMM，则完全取决于用户是否可以在高于自己注入时的点撤出资金，这样才能获得贝塔收益。

插一句：这也是我们为什么提出 MOV 超导兑换 V2 协议的考量。虽然最朴素的恒定乘积 AMM 具备基本的定投和网格交易思维，也具备基础的指数基金再平衡特征，然而除了无常损失这一痛点外，其实非常依赖用户的择时的正确性。我们一直在思考，为什么不可以将真正的无限网格思维通过 AMM 来实现，于是有了超导 V2 多区间分段函数的设计思想——

如上图，超导 V2 在原有恒定乘积曲线做市商机制的基础上进一步分段构造出了不同形态的曲线形态，以满足无限网格的基本定义——“分段买入卖出，即便在市场最高点时也有现货可以卖出，在市场最低点时也能完成建仓操作”。超导 V2 通过上面四种分段函数的构造，希望可以实现——“在行情上涨时，能够适当出货 BTC，但不要大量出货，逐步逐量，既能够帮 LP 在达到最高点前守住 BTC，也能够在上涨行情中智能化地卖出适当数量 BTC，以应对潜在的大跌风险；在行情下跌时，HOLD，以上涨时积累的 USDT 获得财富增值”。 (责任编辑：admin)