关键功能上线延期 / 不及预期风险

包括项目本身计划内容的上线延期，以及 OE 的上线延期，以及 L2 带来的体验升级不及预期--仍然与 cex 的衍生品交易体验差距过大等。

同类项目替代风险

去中心化衍生品交易领域还没有一锤定音的产品，新项目众多，虽然 Synthetix 具有先发优势，但仍有同类项目替代风险

初步价值评估

五个核心问题

项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？

项目处于经营的早期，部分产品核心功能未上线，产品核心逻辑验证成功，PMF(Product / Market Fit，产品市场匹配) 验证完成。

项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？

项目的竞争优势主要来源于经过验证的产品核心逻辑、赛道内先发优势、以及优秀的团队和投资机构。

项目中长期的投资逻辑是否清晰？是否与行业大趋势相符？

项目中长期投资逻辑清晰，去中心化衍生品交易所的方向完全支撑的起更高的市值空间，与行业大趋势相符。

项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？

目前阶段，主要变量是 L2 和杠杆交易的上线时间以及实际体验；长期，主要变量来源于与各国监管体系的适应；上述因素都会影响到质押量、交易量、持仓量等核心数据，可以直接在链上查看。

项目的管理和治理方式是什么？DAO 水平如何？

目前项目已经基本转向了社区治理，DAO 水平在众多 DeFi 项目中处于领先位置。

投资核心逻辑总结

Synthetix 目前值得积极关注，主要有以下原因——

• 去中心化衍生品交易赛道空间巨大，对照去中心化现货交易 (uniswap) 和中心化衍生品交易 (bitmex)，潜力明显

• 从赛道看，L2 最为利好的就是去中心化衍生品交易；随着 arbitrum 的主网上线和 optimism 即将上线，L2 已经真正到来。

• Synthetix 的核心业务逻辑「动态债务池」经过 2 年多的考验，事实上已经证实；在动态债务池机制之下，Synthetix 有望实现「无限交易品的无限流动性」，有着更强的网络效应，更容易「赢者通吃」

• Synthetix 的核心功能：L2+杠杆交易即将上线，有望迎来全新的业务增量和估值

• 体系内有 4 个子项目可能会推出代币，分发给 SNX 的持有人

• 团队积极进取愿意承担责任，项目治理水平高，社区建设良好

估值评估

我们采取：

• 历史估值对比法，来比对 SNX 现在与过去的估值

• 横向估值比对，从 P/S、P/E 的角度来对比 SNX 与其他 DeFi 项目 (责任编辑：admin)