在协议风险之外，大家主要谈论的 DeFi 风险主要是爆仓清算和无常损失风险，下表整理了不同的挖矿协议的风险来源：

爆仓清算风险：不同的协议有不同的爆仓清算风险，一般出现在质押借贷或者杠杆协议上。，比如 Compound 定义 Collateral Factor 为 75%，即如果质押率低于 1.33 （即 LTV 高于 75%），那么 Compound 就会把抵押物摆上拍卖架，将债权转移。另一种借贷协议 AAVE 机制的爆仓清算风险则随着币种不同而有所区分。

需要注意的是，DeFi 协议爆仓清算可能会产生高达清算价值 10% 的手续费。因此用户应当主动防范风险，尽可能留足质押率余量，并且实时监控各个借贷协议内的质押率以及时补保，避免被爆仓清算。

无常损失：无常损失是 DeFi AMM farming 的公敌，前文有过简单介绍。让我们先做个量化分析，在假设不考虑手续费收入的情况下来比较 Uniswap V2 （经典的恒定常数公式）和目前最热门的 Uniswap V3 哪种的无常损失更高。Uniswap V3 指通过把价格区间保持在较小的间隔内，集中流动性产生更大的回报，同时带来更高的无常损失风险。

假设当前 ETH 价格为 $2000 时存入 10 ETH 和 20k USDC，当 ETH 价格跌至 $1000 或涨至 $3000 时，假设为混合本位计算基于 10 ETH 和 20k USDC 初始资产的净值：

从上述例子可以看出，双币 AMM 矿池在某个的价格区间内提供流动性的无常损失级别相比于无限区间将成倍放大，因此势必需要同时使用中心化交易所进行对冲，并且需要监控整体的盈亏和敞口。

对于无常损失的风险控制，目前市面上主流的方式是通过用中心化交易所（例如币安）永续 / 期货 / 现货来对冲 Delta。对冲策略原理为设定风控参数比如敞口、或者币价涨跌等阈值，根据 DEX 内的仓位自动在中心化交易所跑对冲策略。对冲策略一般分三步走：
1. 预测未来市场走势（接下来挖矿周期内，币价大致在哪个区间波动，最高、最低点可能是多少）；
2. 基于市场预期走势的回测，设定自动对冲策略的参数；
3. 设计在市场走势超出预期时的对应措施；

市面上有量化团队提供无常风险对冲的服务，他们通常收取固定年化利息或分成挖矿净收益，例如提供量化对冲服务（无论是期权，还是期货永续现货对冲）来换取 AUM 年化 10-25% 的成本作为收益。

DeFi 挖矿之机构投资者的操作方式