仅在美国，美联储在过去 18 个月就购买了 4 万亿美元债券，而美国政府在 2021 年每小时的支出为 8.75 亿美元。

这使人们进一步偏离了风险曲线，正如我们过去所说，「无限的量化宽松政策将您的储蓄账户变成了支票账户，将债券市场变成了储蓄账户，将股票市场变成了债券市场，风险投资市场进入股票市场，而这些又导致加密市场成为新的风险投资市场。」

实物资产的反应

我们看到大宗商品大幅升值，标普 GSCI 指数从去年 3 月的低点上涨 120%，铜等大宗商品上涨 102%，铝 +82%，玉米 +80%，镍 +49%，黄金 +22 % 等等…… 我们一度看到木材价格上涨 300%（现在仍比 20 年 3 月的水平高 20%），而美国 CPI 二手车价值指数同比上涨 45%。

如果我们看看标普 CoreLogic Case-Shiller 20 个城市综合城市房价指数，就会发现，该指数的同比涨幅正接近 2004-2006 年的水平。现在，房价中位数是收入中位数的倍数，处于历史最高水平。

是实物资产泡沫吗？

我们是否处于实物资产的泡沫之中？这视情况而定：

• 大宗商品：当我们考虑电动汽车、政策驱动的脱碳目标和可再生能源的宏观利好时，共同的主题之一是「万物电气化」。目前在商品世界中，铜、镍、银、锂、钴和铝之间正在上演「六巨头」的故事，其中前三者的供需动态最为清晰。以铜为例，迄今为止从未见过需求破坏，迄今为止，除了铜之外，没有任何已知的技术能够导电。在汽车中，高效电机比标准电机多消耗 75% 的铜电动汽车的铜消耗量是 ICE 的 4 倍，并且需要铜密集型充电站。此外，包括风能和太阳能在内的可再生能源，其消耗的铜是传统化石燃料发电量的 4-5 倍。因此，铜有真正的需求驱动因素。
• 相比之下，当木材在不到 12 个月内因短缺（后来很快得到缓解）而上涨 300% 时，泡沫会出现，但对于大多数商品来说，市场在可行的情况下通过增加供应，很好地抵消了需求的增加。 (责任编辑：admin)