以今天的标普 500 指数与 1999 年 8 月 24 日的相比，目前估计每股收益的市盈率为 21E/22E，比 99-00 年的实际市盈率要低。但值得注意的是，当时的股票风险溢价 (equity risk premium) 为负值，因为美国国债收益率高于市场收益率，而今天是+3.2%-3.6%。

有人认为，由于以下几个因素，根据从中到高的市盈率倍数，更广泛的「公平市场倍数」在重新评级中已经被评为更高：

• 构成变化——当今最大的市场构成者增长更快，利润更高，利润率高于大约 20-50 年前的最大公司，因此在所有其他条件相同的情况下，保证了更高的倍数。l 多样化投资的便利性——ETF 的创建，以及投资者可以以 5-10 美元轻松投资 500 或 2000 家不同的公司，可以支持比高度集中的投资组合更高的倍数。
• 全球性——美国大型上市公司在美国以外的销售比例继续增加，提供了比 20-50 年前更强的地域多元化。
• 利率——随着各国债务的增加，他们无法承受更高的实际利率，因为利息将成为最大的单一支出，导致在其他条件相同的情况下，权益倍数更高。

人们常说「这一次不同了」，但除了是同一个「指数」之外，今天的标普 500 指数与 30-40 年前的标普 500 指数本身几乎没有共同之处。全球金融危机后，如果你看看标普 500 指数市值除以美联储资产负债表，它几乎是一条直线；「不要与美联储作对。」 从 2009 年 1 月至今，该比率平均为 4.6 倍，最低为 3.4 （2009 年 3 月），最高为 6.7 （2019 年 12 月）；如今，它是 4.7 倍，与十年平均水平一致。

在 TINA 的世界里，美国股市不会在当前水平上「喊」出「泡沫」。

私募股权 / 风险投资？

融资环境稳健。无论是 KKR 或 BX 在第二季度融资 590 亿美元 /370 亿美元，还是在随后的 12 个月内流入 APO、APRES、BX、CG 和 KKR 的 3500 亿美元资本，对于分配者来说，对将资金投入私募股权的兴趣永无止境。

全球私募股权投资基金在 2021 年 1 月达到 1.9 万亿美元的历史高点，一旦这些基金有了资本，就需要进行配置，以重复这个周期。2021 年第一季度和第二季度的收购交易活动创下季度记录，2021 年上半年 993 宗交易的收购交易总额为 3542 亿美元，已超过 2020 年 1429 宗交易的 2573 亿美元总额。考虑到公开市场估值、SPAC 的资本以及更广泛的公开市场对增长的接受度，2020 年的平均收购倍数达到了息税折旧摊销前利润的 11.4 倍。 (责任编辑：admin)