被引导的流动性池被称之为「反应堆」。如果有大量资产存入给定的反应堆，并且引导该流动性的 TOKE 数量很少，则 APY 将在反应堆的 LD 侧增加，鼓励 LD 抵押更多的 TOKE 并参与引导该流动性。同样的逻辑反过来也成立——如果有大量的 TOKE 抵押在反应堆中，但存入了少量 LP 资产，则反应堆的 LP 方会收到增加的 APY 以激励进一步的资产存入。LD 和 LP 的 APY 浮动是为了保持足够的 LD 质押 TOKE 来完成引导流动性的工作量和足够的流动性抵押之间的平衡。

风险

协议将吸收的单币存款引导到其他协议中做 LP 时势必面临无常损失，为了保持 LP 能够完整取回质押的资产，$TOKE 被用来抵抗无常损失。在极端情况下，无常损失风险由 LP 转移到 LD。

• 正常情况下协议将从 PCA （协议控制资产）中取回资产，尽管这可能出现赤字。

• 为了弥补赤字，Tokemak 将系统范围内的资产盈余吸入 PCA。

• 如果协议面临大规模的撤资，并且最终出现无法覆盖的 IL 损失时，质押中的 TOKE 将起作用，首先该反应堆中未来的 TOKE 收益将会被支配（尽可能少），以满足 IL 缺口。（APR 变少）

• 当未来的收益也无法覆盖缺口时，质押中的 $TOKE 将会被支配以补充 IL 缺口。（本金损失）

最大的风险在于市场恐慌大面积撤资时的挤兑风险，所质押的币是否能刚性 1：1 兑付，只有社区足够强大，LD 足够专业，合作项目方足够多样以及产品开发足够完整才可能实现良性的东拆西借。

同业竞争

Tokemak 所处的是去中心化资管和借贷赛道。在传统金融市场中，Prime Borkerage 业务与其类似。通过中心化机构调配，让资金在机构间（尤其是对冲基金间）更高效率流通。这个业务为投行创造了巨大的利润，它的核心是两方面：廉价的资金以及风控。传统金融市场能做 PB 业务都是有着上百年历史以及齐全牌照的大投行大托管行。靠着历史信用积累的信用，可以拿到最便宜资金。而对于借款方的风控一直是个黑盒子，时不时会出现类似 Bill Hwang 的事件，让 PB 损失惨重。CeFi 中类似 Cobo，贝宝，Matrixport 这样的托管和金融公司，以及有技术优势的 Cyberx 都在这个领域也有了一些发展，但同样面临资金成本和风控的问题。

Tokemak 通过 AMM 管理切入，未来业务有非常大的可拓展性和想象空间。如果 Tokemak 在这个领域尽快拓展支持的产品类别，以及能将链上风控能力提高，将会对 DeFi 领域产生比较大影响。公司现阶段还没有竞争对手，但如果无法在产品端和风控上有进展，迟早借贷头部公司如 AAVE 会切入这个领域。

在 DeFi 领域，目前也有数个项目采用这种基于 DAO 投票来治理挑选专业人士提供资管服务，相当于以去中心化的方式治理中心化的流动性引导分配（与智能合约实现的机枪池相比）。同类相对中心化资管 / 主动资产管理 DeFi 项目有 Set Protocol , 用户可通过加入一系列代币创建一个经过审核的投资组合 ( set ) 以及提供流动性代理挖矿策略；Enzyme Protocol, 资管项目的元老；dHedge , 一个建立在 Synthetix 之上的资产管理协议，允许任何人在以太坊区块链上建立自己的投资基金或投资他人管理的基金；DePlutus Protocol，在可投加密货币皆为白名单协议等的风控机制下，任何人都可以成为基金管理人，管理人必须按照一定比例自投资金，基金管理人可以选择主动策略或算法等不同策略进行资金管理；Cook Protocol， 一个去中心化基金市场协议，有基金管理人和投资人组成，基金管理人需要质押治理代币 COOK 来开设基金，如果基金管理人有任何违规行为，持有基金份额代币 ckToken 的用户可投票没收 COOK 甚至撤换基金管理人；Hord 平台将优秀的投资策略推送给用户，可以接受任何 DEX 中任何有流动性的代币，每个基金生成的 ETF Token 都可以在 Hord 的订单簿 DEX 上交易，包括封闭式和时间锁定的代币；Solrise Protocol 是 Solana 上还在测试网阶段的资管协议。 (责任编辑：admin)