表 2

表 2 显示了投资者在 T1 时持有的资产。他可以决定是将其注入流动性池还是仅做持币。一开始，该投资者拥有价值 2 万美元的初始资产（T1）。这是一个 50/50 的流动性池（当然也会有其他比例的流动性池，但为了更加简单明了，我们仅以此比例来举例）。随后 ETH 的价值在其他地方（比如在另一个交易所）涨了 20%，也就是从 500DAI 涨到了 600DAI （T2）。于是，我们会有以下两种情景。

情景 1：如果他决定单纯持有手里的 DAI 和 ETH，他将拥有价值 2.2 万美元的资产：

表 3

情景 2：如果他一开始用这些资产组 LP，那么当他提取资产时，将受到无常损失：

表 4

这是因为在池子和外界之间会有一个套利过程。在情景 2 中，LP 所拥有的资产总价值为 21908.9 美元。表 3 中的资产总值与表 4 中的资产总值之差便是投资者受到的无常损失。

所里这里的无常损失等于：(10,000 + 12,000) – (10954.5 + 10954.5) = 91.1 DAI 需要注意，如果 LP 不提取这些资产，无常损失就是暂时的（就像合约没有平仓时的浮动亏损）。如果 LP 在 T2 价格发生变化后之后提取资产，无常损失则会兑现为永久性损失。

经过上面的分析，我们不难看出随着币价波动在 AMM 机制下做市商主要要对冲 2 部分的损失。一是币价下跌造成的损失，二是随着非稳定币价格涨跌，随着其价格变化幅度的增加造成的无常损失。对于无常损失我们可以判断 AMM 做市机制下流动性做市商的交易策略与不做市只持币相比是凹的（concave），世界知名的风险管理理论专家，< 黑天鹅 > 的作者塔勒布（Nassim Taleb）对于风险投资的建议是在冒险时需要保持凸性（convexity），也就是不论价格向上还是向下都有对冲方案。

Asteria 如何运用期权应对无常损失？

首先，Asteria 为什么选择期权而作为基础对冲工具呢？因为无常损失的变化率不是线性，在非稳定币价格下跌时，整个流动性池的价值加速下跌，在非稳定币价格上涨时，整个流动性池的价值缓速上涨，所以通常使用的现货或者永续合约不能很好的拟合这种变化。期权作为一个成本可控，配置灵活的金融工具，Asteria 发现是解决无常损失问题的不二选择。那么其基本原理如下： (责任编辑：admin)