这样做，我们的系统需要一种方式，让其他参与者—「投资者」—把 ETH 加入到池中 (以换取第二个代币 FUM)，并激励他们这么做。

让我们尝试两种激励方式 :

手续费：对铸币 / 烧钱操作收取少量费用，并分红给投资者。

杠杆：可以建立一个有市场风险的 ETH 池 (它的价值随 ETH 的价格涨跌)，支持一堆 USM 代币，这些代币的唯一目的就是避免这种风险 (价格保持在 1 美元)。

所以我们将把所有的市场风险都抛给投资者 :

• 稳定币用户存入有风险的 ETH，收回无风险的 USM；
• 投资者存入风险较大的 ETH，收回风险更大的 FUM。

这又是一个熟悉的金融技巧——「分级」风险。

现在，在创建 / 赎回 USM 代币的 mint(ETH->USM) 和 burn(USM->ETH) 操作之上，我们添加了 fund(ETH->FUM) 和 defund(FUM->ETH) 操作来创建 / 赎回 FUM。

一个简单的例子

ETH 价格 200 美元：

A 将 10ETH 存入池中，铸成 2000USM。(我们暂时不计算手续费)

B 进行投资操作，存入另外 5 个 ETH 以换取 1000 个 FUM，初始定价为 1 美元。

• 池包含 15 个 ETH(10 个和 5 个加在一起)，价值 3000 美元
• A 拥有价值 2000 美元的 2000USM
• B 有价值 1000 美元的 1000FUM

ETH 涨到 220 美元：

• 15ETH 的池现在价值 3300 美元
• A 的 2000USM 仍然值 2000 美元
• B 的 1000FUM 值 1300 元

ETH 跌至 170 美元：

• 15ETH 值 2550 美元
• A 的 2000USM 值 2000 美元
• B 的 1000FUM 值 550 美元

ETH 跌至 100 美元：

• 15ETH 值 1500 美元
• A 的 2000USM 值 2000 美元
• B 的 1000FUM 值-500 美元

面对 ETH 价格的大幅下跌，B 的资金被证明是不足的 :

无论如何池都缩水了 (pool_value < usm_outstanding)，不再有足够的 ETH 来赎回 A 的所有 USM，加上 B 也损耗了。

为什么缩水是不好的

这意味着并不是所有的 USM 持有者都可以赎回他们的 USM 来为 ETH 兑换 :

稳定币不再是「完全支持的」。只要用户不同时全部撤出 (「银行准备金业务」)，那就没问题，但是…

实际上延迟兑换者最终可能会两手空空，这一事实激励持有人更早的兑换——导致潜在的银行挤兑。

FUM 投资者 B 的损失，同样也可能会促成一个糟糕的反馈循环，一旦出现下跌迹象，他们就会选择退出。

由于 FUM 的价格已如此之低，甚至是负值，新投资者可能会以极低的价格购买 FUM，这会严重地削减了早期投资者的资金。

这篇文章剩下的大部分内容都是关于如何避免这些情况，这是有意义的，因为除了「保持 1 美元」外，防止 / 处理抵押品贬值和基金投资人出局是稳定币设计中最基本的挑战。 (责任编辑：admin)