指控3：Signature、Silvergate和Circle的百慕大分支提供USDC放贷业务，客户包括Genesis、BlockFi、Celsius、Galaxy、Alameda和3AC等，其中Celsius和3AC在这波UST引发的崩盘余震中被清算，BlockFi和Genesis则处于危机中，它们可能无法偿还Signature、Silvergate和Cirlce百慕大分支的债务，这三家机构的风险敞口约为30亿美元到50亿美元之间。如果与此同时，Signature、Silvergate和Circle百慕大被存款用户挤兑，则这三家机构可能资不抵债。

　　我们认为，该指控指向的事实存在一定的发生可能性。1）Signature和Silvergate向Celsius和3AC贷款的规模未知，如果较大，确实可能影响USDC在这些银行的存款，但可以明确的是，理论上USDC发行方并不能左右银行的放贷决策；2）Circle确实通过百慕大分支提供USDC贷款业务，但要求借款用户超额抵押比特币，目前超额抵押率未知，相关风险难测。

　　我们认为，USDC尚未被认识的风险包括但不限于以下几点：

　　3.4.2“暗箭难防”，USDC“吸储放贷”存监管和运营风险

　　Circle通过注册在百慕大的公司开展“Yield”这一典型的类银行“吸储放贷”业务，理论上需要银行牌照，但由于与存贷款用户的资金往来均通过加密货币，则在美国不认为稳定币是货币的当下，处于监管的灰色地带。

　　另外，Circle Yield尽管要求借款用户超额抵押比特币，才可借出USDC，但其超额抵押率不公开，并且可能不够充分，则在较为极端的市场行情中，坏账风险较大。

　　3.4.3支持散户申赎，USDC增大自身被挤兑风险

　　在当前的市场环境中，USDC从中获取用户信任的一些要素，也可能会让自己置身较大风险，例如，支持散户实时赎回。Circle CFO Jeremy Fox-Geen声称，如果客户在USDC的某些银行合作伙伴处有账户，他们可以全年任意时间几乎即时地铸造、赎回和结算 USDC，哪怕是在美国银行系统停业时（大多数情况下）；USDC在2022年6月就兑付了147亿美元，这相当于USDC最新市值的26%（2022.7.6，Coinmarketcap），而截至2022年7月1日，USDC储备中仅24%为现金，其余为美国短期国债，可见USDC面临的赎回压力较大，但也说明了其底层资产流动性较好，抗住了熊市中的一轮冲击。

　　相比之下，USDT不支持散户赎回，仅支持部分机构赎回的做法，可能对项目方自身而言，更有利于应对挤兑局面。

　　4. 展望：持牌经营、短期可赎、月度审计、全额储备或为门槛

　　4.1 联邦：美参议院举办专题听证会

　　随着美监管的进一步完善，稳定币的透明度有望进一步提高。2022年2月，美国参议院银行、住房和城市事务委员会安排了一场名为“审查总统金融市场工作组关于稳定币的报告”的听证会，提出由于稳定币已经不仅用于促进数字资产交易和借贷活动，还越来越多地被用作现实世界商品和服务的价值存储和支付手段，有必要支持适当的监管和立法行动，为稳定币提供全面的联邦监管框架。 (责任编辑：admin)