原文标题：《观点 | DeFi 的五块积木》
撰文：曾汨，EthFans 研究员

本文动笔于 2020 年 9 月初，彼时正值流动性挖矿大火，农夫们忙得不亦乐乎，超高的收益率吸引了大量热钱涌入，DeFi 锁仓资金量也顺势突破百亿美元。如今，流动性挖矿的热潮暂时停歇，但对于 DeFi 乐高来说，其背后的组合进化从未止步。

本文试图将当前琳琅满目的 DeFi 乐高解构成五块基础积木，并沿以下三个问题依次介绍这五块积木的演化发展：

1. 该积木缘何而来，旨在解决什么问题？
2. 解决方式是什么？
3. 还面临什么问题？路在何方？

超额担保 —— DeFi 免信任的基石

免信任是 DeFi 的金字招牌。智能合约免去了我们对平台方的信任。区块链无需准入的性质使得 DeFi 面向所有人开放，但却引入了对手方风险。如何免除对手方信任？Maker 给出了一个简单而行之有效的答案 —— 超额担保。

Maker 的愿景是发行原生的链上稳定币 DAI。不同于 USDC 使用 1:1 的美元做担保，链上并没有美元资产，美元担保也就无从谈起。（倘若链上有美元资产，DAI 的意义何在呢？）因此，Maker 因地制宜地选择使用链上原生资产作为担保品。然而链上资产价格波动极大，为了让 DAI 1:1 锚定美元，Maker 要求 DAI 的铸造者锁定至少价值 1.5 倍的资产作为超额担保。一旦担保品价格下跌导致担保率低于清算线，系统就会拍卖担保品以避免坏账，从未保证 DAI 与美元的锚定。

超额担保这一设计由 Maker 引入，然后不断被应用在诸多 DeFi 产品的设计中。作为借贷平台，Compound 可以让用户无门槛借贷，贷方永远不用担心借出去的钱收不回来，这是因为借方锁定了至少价值 1.5 倍的担保品。dYdX 更进一步，将超额担保延续进了保证金交易的设计中，只需维护 115% 的抵押率，你就可以开启全仓保证金交易。超额担保的应用远不止于此，它仿佛是所有免信任协议的第一性原理，贯穿在以太坊内外诸多产品的设计中。

然而，引入超额担保的同时，新的问题随之而来。

摆在首位的是所谓的 「经济带宽」 问题：即可作为担保品的资产存在市值上限，而该上限会成为 DeFi 协议增长的天花板。例如，Maker 最初的单抵押 DAI 只能使用 ETH 作为担保品，然而 ETH 的市值存在上限，这就制约了 DAI 的发行规模。解决思路自然是扩充担保品的类别。从单币种抵押到多币种抵押，再到引入跨链资产（WBTC/TBTC 等）作为担保品，更有协议尝试引入 NFT 和真实世界资产，都是在试图不断扩展 「经济带宽」。 (责任编辑：admin)