另一个关键问题是资本效率低下。超额担保意味着大量的资产作为担保品锁定在协议中，而其中很多闲置的借款能力没有被充分利用。解决方案不少，但却鱼龙混杂。cToken/ytoken 的解决思路很棒（下文详述），Aave 近期上线的 信用贷款] 也让人眼前一亮，它让那些有闲置借贷能力的存款用户可以将自己的信用额度授权给他们所信任的人，从而赚取额外收益。更有甚者提出了无抵押借贷，尝试引入中心化数据提供商和信用机构来评估贷款者的信用风险，这与 DeFi 的初衷背道而驰，协议的免信任属性不再，无疑是走弯路！

总而言之，超额担保作为免信任的核心，始终是 DeFi 乐高中不可或缺的一块积木。

AMM —— 代币自动贩卖机

9 月份，Uniswap 月交易量达到惊人的 154 亿美元，超过 Coinbase，比 4 月份增长了 100 倍。上线两年，Uniswap 从一个小小的边缘化 DEX，到有今天这样亮眼的成绩，AMM 作为背后的主角功不可没。

什么是自动化做市商（AMM）？

在金融市场中，做市商扮演着非常重要的角色，它负责为市场提供充分的流动性，撮合买家和卖家以促成交易。2017 年涌现出的众多 DEX 都采用传统的订单簿形式（OrderBook）做市商，即由做市商在交易所中上不断创建和调整订单，等待对手吃单，因此也叫被动做市商。

AMM 则是根据一个预先设定的定价函数，自动计算出目标交易对的代币价格。对于用户而言，没有挂单、撤单、等待吃单的操作，交易代币就像使用自动贩卖机一样，选择目标商品、输入数量、打钱成交一气呵成。你可以将 AMM 想象成一个运行在以太坊上完全自动化的做市机器人，只需要将资金注入目标交易对的流动性池，剩下的全部交给算法搞定，显著降低了做市商的难度。

2018 年末上线的 Uniswap 是当前以太坊上最知名，也是最早一批采用 AMM 的交易所之一。它使用恒定乘积做市商的方案，根据 x * y = k 对资产进行报价，x，y 分别是交易对两边资产的数量。无论什么时候，当用户要从一个资金池中换出资产时，协议本身都根据 「交易前和交易后池内两种资产的具体数量的乘积相等」 来决定你能用一种资产换出的另一种资产的具体数量。更详细的工作原理可以看 这篇文章。

Uniswap 之后陆续出现了一些新的 AMM 交易所。年初上线的 Curve 修改了 Uniswap 的定价曲线，提供了更低的滑点，专注于稳定币之间的互换。上线不久交易量便超越了 Uniswap。再之后便是 Balancer，这个后起之秀拥有更为复杂的定价模型，并支持多种类资产资金池，致力于提供更低的滑点和更好的交易体验。滑点是影响用户交易体验的重要因素，也是 DEX 相互竞争的圣杯。调整定价曲线虽然可以在一定程度上解决问题，但滑点的高低，归根到底取决于流动性池内资金的多少。而流动性挖矿的出现，给出了一个不错的答案。 (责任编辑：admin)