当我们使用 ETH 作为抵押品时，价格波动是每个人都需要面对的主要问题。ETH 价格会随时间大幅波动，有时价格甚至会出现急剧下跌，这可能导致抵押价值骤降，继而引发强制清算。因此，当用户使用 ETH 作为抵押品时，他们不得不投入更多 ETH （有时甚至需要超过系统的最低要求）进行抵押，这会造成非常严重的资本低效使用问题。更糟糕的是，借款人 / 交易者现在还会被交易平台要求追加保证金，如果他们没有提供更多抵押品或是在短时间内无法偿还贷款，那么自己的抵押品会在短短几分钟内被交易平台清算。对于抵押品提供者而言，这是一种非常糟糕的用户体验，但更可怕的是，这种方式很可能会引发恐慌性出售抵押品，继而造成难以挽回的系统性风险。价格下跌还会造成连锁反应，其他 ETH 持有人也会选择抛售，从而触发更多追加保证金通知，造成价格不断走低的级联效应。另一方面，目前以太坊区块链也存在一定局限性问题，网络拥塞也会导致该问题进一步加剧。

那么，如果我们不使用 ETH、而是使用稳定币作为抵押品，又会发生什么呢？最直接的一个结果就是消除了人们对抵押品价格波动的担忧，而且也不用担心被强制清算导致巨额亏损的情况了。当交易者在合成交易中出现亏损且无法满足追加保证金要求时，他们可以用冷静而谨慎的方式来应对局面，而不是紧急抛售，因为此时每个人都相信抵押品将继续保持其价值。即便稳定币跌破锚定汇率，这种情况可能也只是暂时的。因此，协议 / 贷方 / 交易商——也就是进行合成交易的交易对手——也知道交易者可以在适当的时候出售稳定币抵押品。但问题是，稳定币抵押品也有缺点，其中之一就是当用户稳定币被锁定后就无法获得回报，所以使用稳定币作为抵押品的资本效率同样很低，继而导致投资回报不尽如人意。

丹·埃里策（Dan Elitzer）在他所写的 《超流抵押》（Superfluid Collateral）文章中就提出一个针对资本效率问题的解决方案。在丹·埃里策给出的模型中，抵押品是有担保的，但同时抵押品又具有流动性。从某种意义上来说，被担保的抵押品既可以保留进行抵押交易，有可能在短时间内具有流动性。在换个角度，被担保的抵押品是流动的，但同时又可以被拿来进行借贷交易并以某种方式获得收益。这不就有效解决了此前提到的资本效率问题吗？好吧，的确如此，但也许我们可以做得更好——

当我使用 ETH 作为抵押品时，意味着我在某资产中持有头寸，资产价格可能会随着 DeFi 生态系统的整体增长而增长。在这种模式下，ETH 所扮演的角色有些类似于股票，因为它通过加密货币市场的增长来捕获价值，而且这种增长关联性也很强。持有 ETH 有点像购买了 DeFi「交易所交易基金」，所以这其实就是用户能够从 ETH 抵押品中所得到的东西，他们希望抵押 ETH 来获得高额利润，但结果却发现 DeFi 市场的增长可能会超过他们所赚取的收益率，因此人们需要能够充当「DeFi 交易所交易基金」的超流抵押品——而这，就是 ESD 希望解决的问题。 (责任编辑：admin)