本文重点聚焦未来DEX赛道如何演进，存在哪些潜在的创新机会等问题，通过分析DEX历史发展、市场格局和价值捕获逻辑来寻找DEX潜在的机会和推演未来发展方向。

一、DEX赛道发展情况

1.1 DEX发展阶段

最早的DEX可以追溯到2014年成立的Counterparty协议，Counterparty是一个基于比特币区块链的代币众筹平台项目，当时平台提供Counterparty DEX创新功能，所有Counterparty上代币都可以在基于比特币网络的DEX上进行交易，在Counterparty DEX的比特币交易可以包含更多的数据，Counterparty协议可以将其解析为限价、竞价，限价报价或订单取消。如果比特币区块包含匹配的出价和报价，则协议将认为交易已执行。但受限当时的市场环境和生态圈较小，Counterparty DEX并未获得市场明显关注。

在DEX随后发展至今的8年时间里面，DEX的模式主要经历从订单簿到自动化做市商（以下简称AMM）的转变。最近1年多，DEX在AMM机制的发展下，市场交易量和用户数都迎来迅猛增长，尤其以太坊DEX为典型，作为承载大部分DEX的公链平台，以太坊在DEX项目数量、成交量、活跃用户等方面均创造了DEX发展以来新的里程碑。

1.1.1 以太坊DEX概况

以太坊DEX是2020年至2021年DeFi浪潮中崛起的最重要的基础设施，对于普通用户而言，除了钱包，最熟悉的产品应当就是DEX。2019年以太坊上DEX全年的交易量不过30亿美金，但在今年，以太坊DEX 1月交易量总额就超过600亿美金，3月份以太坊DEX锁仓总价值也突破40亿美金。目前占据交易量份额前三的Uniswap、Curve、Sushiswap均是AMM类型的DEX。

图2  以太坊DEX平台锁仓值（TVL）突破40亿美金

以太坊DEX赛道头部效应明显，Uniswap的交易量占到了整个以太坊DEX成交量的50%以上，其次是Sushiswap（15.7%）和Curve（12.8%），其余的以太坊DEX的交易量占比远不如Uniswap。从平台交易用户数一周统计数据对比看，Uniswap、1inch、0x、Sushiswap和Balancer等平台较为活跃。

图4   以太坊DEX平台一周交易用户人数数据

虽然目前以太坊DEX的主要交易量集中在少数平台，但从行业发展阶段来仍然处于初期阶段，未来可期。仅从下图以太坊DEX排名前十项目的24小时交易量来看，总计20亿美元左右。而头部中心化交易所（Centralized Exchange，简称CEX）火币Global所披露的24小时成交量为636亿美元，整个以太坊DEX的总交易量只占一家头部交易所的3.3%。DEX要做到和CEX并驾齐驱，还有很长的一段路要走。 (责任编辑：admin)