|
虽然提高了某些税收来支付美国参与二战的费用，就像之前和之后的所有政府一样，他们选择借钱来支付战争费用。我将大量引用纽约联邦银行于 2020 年 2 月发布的题为《管理 1940 年代国债收益率曲线》的工作报告（以下斜体部分来自本报告）。 1941年珍珠港事件后，当美国决定正式参战时，他们不得不弄清楚如何支付战斗所需的巨额开支。请记住——政府支出，财政部通过出售债券来支付费用。与往常一样，您希望在借钱时支付尽可能少的利息。财政部礼貌地要求美联储创建超额银行准备金，其唯一目的是支持其债券发行。 战前： FOMC（联邦公开市场委员会）没有尝试管理准备金水平或利率水平。 公开市场操作仅限于维持国债的“有序市场”，通常涉及期限转换，而不是直接购买或出售。但随后，财政部要求美联储帮助他们确定货币价格，因为普通大众并不接受如此低的利率来帮助美国政府为战争努力提供资金： ⅜% 的账单利率并没有得到同样广泛的支持。 在第一次大规模战时融资之前——1942 年 5 月发行 9 亿美元的 2.5% 25 年期债券——财政部官员要求联邦公开市场委员会承诺维持充足的超额准备金。 他们希望能够依靠超额准备金的压力来提振对债券的需求。脚注： 理事会主席 Marriner Eccles 几个月前曾指出，“如果目前的融资方式基本上继续下去，……将有必要创造大量的超额准备金，以使银行承受压力。 购买政府证券。” 联邦公开市场委员会会议记录，1942 年 3 月 2 日，第 4 页。翻译一下的意思就是：财政部想以很便宜的价格借钱。 你正在拖着我们，美联储，尖叫着制定一项政策，我们必须购买无限量的债券，以将价格固定在你，财政部所希望的水平。 结果是我们的资产负债表将爆炸。
从 1939 年到 1946 年，美联储的 SOMA 账户余额膨胀了 10 倍以上，因为它在财政部的要求下履行了固定货币价格的爱国职责。 最重要的是，长期债券的利率固定在 2.5%。
这张图表清楚地表明，公众不想以人为压低的价格向美国政府贷款。 不幸的是，早在 1930 年代，罗斯福总统就禁止私人拥有黄金。这种数千年的传统通胀对冲不可用。
我粗略地将实际利率定义为长期债券利率减去名义 GDP 同比增长率。任何政府都可以通过印钞来刺激经济活动。如果它支付的利率低于通过债务融资创造的 GDP 增长，那么它就会获利，而其公共债务的持有者则会遭受损失。二战后亚洲四小龙的每一个“经济奇迹”都归功于它在金融上压制储蓄者并将廉价融资转向重工业。这就是中国能够从 1980 年到现在快速增长的原因。困难的部分是让自己摆脱国债的效益提升。 (责任编辑：admin) |
