注：市值数据取自 coingecko、收入数据取自 tokenterminal、TVL 数据取自 Defillama，单位均为百万美元，数据时间 8 月 6 日 23：00 UTC+8

从数据来看，LDO 所有使用流通市值计算的指标都呈现除了极度低估，而使用总市值的指标上会显得估值相对合理一些。

在 TVL 指标上，由于 Lido 和 Balancer 的流通量较小，所以他们的「流通市值 /TVL」指标低估明显，但是考虑到流通比率之后，LDO 的目前的估值要比除了 UNI 之外的头部协议更高一些。

而在更加夸张的收入指标上，LDO 的流通 P/S 仅不足 2，与头部 DeFi 协议产生了数量级上的差距，在整个 DeFi 协议里都是肉眼可见的极度低估。即便是考虑全流通市值，LDO 仍然并不高估。

当然这主要是 LDO 目前的低流通率所导致的。

对于「给 DeFi 协议估值应该采用流通市值还是全流通市值」这个问题，可能每个投资者都有自己的答案。我们认为：

从 Lido 的业务数据来看，对于短期投资者来讲，LDO 目前极度低估；对于长期投资者而言，LDO 估值适中。

关于治理价值

定性的来讲，LDO 代表了 Lido 的治理权，而 Lido 是以太坊社区选出来对抗 CEX 的 Staking Pool，肩负着 ETH 去中心化的使命。如果如他们所愿，Lido 成为 ETH2.0 最大的 StakingPool，那么 LDO 的治理价值中，事实上隐含了一部分对 ETH 的治理价值。在 PoW 公链上出现的算力争夺，体现在 PoS 公链上将会是 Staking Power 的争夺，Lido Finance 将会拥有最大的 Staking Power，而 Lido 的所有治理都需要通过 LDO。

值得注意的是，这种价值无法量化，也并非一定会被市场所认可。但是持有 LDO 确实有可能参与到 ETH 的治理中，这可能是 LDO 业务数据中所无法提现的价值。

未来展望

我们预计，未来随着 ETH2.0 的进度推进，以及 Lido 目前在赛道内的优势，Lido 的 TVL 仍将不断增长；

而随着 ETH2.0 质押总量的提高，协议总体质押 ETH 产生的收益会而边际降低，但我们认为，LidoTVL 增长的幅度将远超过质押收益降低的幅度，所以我们认为 Lido 的营收仍将持续增长。

并且伴随着 stETH 与 ETH 越来越模糊的区别，以及能够带来更高收益的特性，在 ETH2.0 真正上线之前，Lido 很可能会成为具有最大 TVL 的 DeFi 协议。

总结

• Lido 是以太坊社区选出来对抗 CEX 的质押池，肩负着 ETH2.0 去中心化的使命，如果 Lido 成为最大的质押池，LDO 的治理价值事实上隐含着一部分对 ETH 的治理价值；
• stETH 具有因为流动性而带来的护城河和很强的网络效应，Lido 很可能在 ETH2.0 上线之前成为具有最大 TVL 的 DeFi 协议； (责任编辑：admin)