• Pendle

• Swivel

• Sense

特殊的固收

对于将 LP 代币通过协议拆分收益与本金，并将收益代币卖出的做法。相比起购买传统的固收类产品来讲，相同的都是本金被锁住要等到期后才能取回；不同的是相比起传统固收类产品需要到期才能赎回收益部分，收益代币化协议允许用户提前得到收益，大大增加了用户的资金效率。而要想实现传统固收产品没有的这一优势，就需要一个有足够流动性支撑的市场来将这份波动收益率的风险进行转移。

但如果只是作为一种普通的固定利率产品，则与我们所熟知的固定利率贷款协议（例如 88mph , Yield）无异。这不是其推崇的主要玩法，但是对于不想花费精力的用户这是一种最简单的参与方式（虽然这样做还不如去主流固定利率协议存钱生息）。

APY 加码，又一块乐高积木

让我们再把 DeFi 玩法的经典流程总结一下。假设用户 Mora 手里有一些 ETH，他就可以这样操作：

• ETH 抵押到 MakerDAO → 借出 DAI 【赚一个 APY】

• DAI 抵押到 Compound → 获得 cDAI【赚一个 APY+COMP】

• cDAI 抵押到 Curve → 获得 crvDAI【赚更高的 APY+Curve；也可以直接存 DAI 进入 Curve，Curve 会帮你把 DAI 放入 Compound】

• 一部分 crvDAI 抵押到 Element → 获得 PT 代币与 YT 代币【将代币拆分】

• 一部分 crvDAI 与上述 PT 代币、YT 代币分别成对为 Element 提供流动性 → 获得 LP 代币【赚一个 APY】

• 将 LP 代币质押在 Element 中（目前 Pendle 提供了该功能，Element 还未提供，此处暂为假设）【赚一个 APY+一个代币激励（Element 目前没有原生代币，此处可类比有代币模型的项目）】

相信从上述展示中你已经看到了 DeFi 乐高模组的无穷魅力。收益代币化项目可以与固收类项目划分为一个等级，他们在原有的 DeFi 生态上进一步降低了风险（交易 PT 本金代币）、加大了杠杆（交易 YT 代币）。

策略一览

基本策略

PT 本金代币

1. 交易：提前赎回本金

质押生成的 PT 代币可以提前赎回，只是赎回金额会比原来质押的少（视为惩罚提前赎回费）。

• PT 卖家：如果你急需用钱，这种方式可以提前释放你的资金。而且因为 PT 与 YT 分开，你仍保留这份利率产品的收益头寸。

• PT 买家：因为你帮助 PT 卖家提前释放了资金，所以身为买家你享受到了以折扣价购买 PT 的福利（相当于购买了一份零息债券）。到期后就可以 1:1 兑换 PT 所质押的本金。

2. 铸造：卖 YT 保 PT

折扣价买 ETH （折价长仓）：所谓 「折扣价」 的折扣其实就是时间成本，即用户可以通过出售 YT 并持有相应的 OT 直至到期，在标的资产上建立杠杆头寸 (没有清算风险)： (责任编辑：admin)