此提案一旦通过，意义重大。它将直接允许一个初创项目发行 token 进行融资。这种融资方式的效率之高，2016 年以来已经被反复证明，但其弊端也非常大。由于缺少必要的规范，大量的欺诈性融资以 token 为载体猖行一时，导致不少人因此对于这种融资模式持极为负面甚至彻底否定的看法。不过更多有识之士已经认识到，区块链既然已经将数字资产从设想变成现实，那么通过发行 token 筹资创业将是大势所趋，没有任何力量能够阻止。问题仅仅在于谁能够率先拿出一个规则系统，对 token 融资加以规范，既能够发挥 token 融资效率高、摩擦小的优势，又能够抑制和有效惩治欺诈行为。

这份提案是全球范围内对于通证融资进行立法监管的重要尝试。通过认真阅读提案文本我们可以知道，这份提案希望为功能型网络和去中心化系统的发起团队提供一个宽松、高效的融资方式。“通证避风港”某种意义上是一个特大号的“金融沙盒”。项目可以通过提交“可信赖性通告”并在 EDGAR 系统登记注册的方式入驻通证避风港，然后发行通证融资。

关于这份提案的要点，我归纳如下几条。

01.  什么样的项目适用于“通证避风港”？

提案中明确指出两类项目，一是“功能性网络”，二是“去中心化网络”。

所谓功能性网络，就是指该网络是实现一组特定功能的特定系统，就好像一台大型自动化机器一样。典型例子是比特币和以太坊。比特币是一个大型记账系统，以太坊是一台大型共享计算机，两者都是功能性网络。这种功能性网络中所使用的通证，一般被称为“功能型通证（utility token）”，其特点是充当这台大型机器的燃料、能量或者零件。发行功能性通证融资，在新加坡等司法辖区一直都不受监管。通证避风港如能获批，则意味着在美国也能够以这种方式融资。

所谓去中心化网络，在这个提案中有非常明确的定义，兹摘录如下：

换言之，去中心化网络系统总体上可以以盈利为目的，其通证也可以分红、付息，具有证券属性，但是由于这个网络系统是去中心化的，所以可以不被认定为证券，从而在发行融资当中获得限时豁免。

02.  什么叫豁免？

所谓豁免，其实是指豁免证券法对融资项目所提出的一系列要求，包括繁琐的注册手续，以及对于融资、信息披露和营销行为的细致约束，代之以轻量级的流程，大大降低去中心化项目的通证融资门槛。根据提案，受豁免的项目发起方，只需要以指定方式登记项目信息，并且进行必要的信息披露，发表一份“可信赖性通告（notice of reliance）”，即可获得在三年内以通证进行融资而不被视为“发行证券”的行为。 (责任编辑：admin)