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更重要的是，这些通证可以进入数字资产交易市场交易。项目不但能够较为轻松的获得资金，并且能够在创业早期实现某种意义的“上市”，通过市值与通证价格与市场发生互动，并拥有多种金融工具。这种吸引力对于多数初创项目来说，是难以抗拒的。很多互联网创业团队可能会为了享受这些优势，特意将项目定制为去中心化网络，这将推动区块链、DeFi 和去中心化互联网（Web 3.0）的爆发式成长。 03. 为什么可以豁免？ 提案指出，对于符合条件的通证发行融资行为予以三年限时豁免。可能有人认为这是基于数字资产技术发展的新局面而制定的新规则，但事实上这只是原有立法原则对新技术和新资产类型的具体应用。在提案的初步说明部分中，对此进行了解释： 如果购买者并不期待某个人或组织付出必须的管理或创业努力，那么对应之特定通证的销售可能并不构成投资合同销售。文本比较拗口，但其实质很简单。关于如何认定证券，有一个著名的豪威测试（Howey Test），该测试认为必须同时满足以下四项条件才能被认为是共同投资合约或证券：1) 投资者必须投入货币资金；2）投资者以盈利为目投资；3）投资者不干预企业运营和决策；4）完全依赖某特定一方的努力对实现利润。而通过购买通证对功能性或去中心化网络的投资并不满足上述第四个条件，也就是说，其增值并不是基于某特定个体或组织的努力。因此，功能性或去中心化网络的通证并不能被认定为证券，自然也不应该受到证券法的监管。 也就是说，即便依据现有的立法原则，满足特定条件的通证融资可能本来就不属于非法发行证券。只要立法者勤于政事，积极地研究和界定此类资产性质，规范和监管其融资行为，则完全可以将其纳入现有的监管框架之中。 04. 为什么豁免要限时？ 在提案中对于豁免设置了三年期限。既然功能性网络和去中心化网络通证不属于证券，又为何需要给豁免期加上三年期限？三年过后是否又违规了？提案中说： 一个网络要成长为无需个人或组织进行基本管理或创业努力的功能性或去中心化网络，通证必须先行分发给潜在的用户、程序员和参与者，并允许自由交易。若遵照联邦证券法之规定对通证的初次发行和二级交易严格实施约束，则势必阻碍网络的成长，亦将阻止作为证券售出的通证在网络中作为非证券运行。因此，该避风港提案旨在为发起团队提供为期三年的豁免期，在此期间，他们只需要满足某些条件，便可不受联邦证券法注册规定之约束，从而可以积极参与并持续开发功能性或去中心化网络。避风港提案旨在保护通证购买者，要求根据购买者的需要进行必要之信息披露，并保留联邦证券法中反欺诈条款对通证避风港项目发起团队的约束力。在三年期限结束时，发起团队必须确定通证交易是否涉及证券的发行或出售。如果网络已经发展成熟为可以正常运行的功能性的或去中心化的网络，则通证交易将不构成证券交易。为此定义网络成熟度 (Network Maturity) 概念，旨在明确相关通证交易何时可不再被视为证券交易，但关于任何特定网络的分析仍需要对特定事实和情况进行评估。 (责任编辑：admin) |