现状

目前，加密货币期货已经超越现货交易，成为一个庞大的市场。据 TokenInsight 统计，2020 年 43 家期货交易所成交量共报 $12.31 万亿美金（平均每日 340 亿），较 2019 年环比增长 402%，年末全市场合约持仓为 170.3 亿美金，全年增长 485%。

图 5-1 2019 Q4-2020 Q4 全市场期货成交量，来源：TokenInsight

但加密货币期货的的主要交易量当前还在中心化期货交易所，主要有币安、FTX、Bybit 以及 BitMex、OKEx 等等，后两者曾经是期货交易的主战场，但随着监管问题的爆发，以及前两者在 2020 年实现的巨大增长，情况有所变化，但以上几家和其他的中心化交易所当前仍然占期货交易 90% 以上规模。

同时，「永续合约」这一品种由加密货币交易所 FTX 在加密货币市场内首创，虽然这一形式在传统金融世界里少量存在，但不是主流交易品种，而在加密货币市场中，永续合约是一大主流交易品种。

目前，去中心化期货交易所赛道，已经出现几个「种子选手」，但还未大规模发展，目前交易量较大的项目之一：Perpetual，其日交易量也仅在 5,000 万美金左右。

去中心化期货交易所的发展，可以参考的现货 Dex 发展进程，比如 Uniswap、Sushiswap、Bancor 等交易所。

主流的现货 Dex 均在产品打磨期和上线期经历了较长时间（数月到一两年不等），然后才实现交易量暴涨，经过不到一年的交易量大规模发展期，目前与中心化交易所在交易量上几乎平分秋色，Uniswap 的日成交量还数次超越 Top3 的中心化交易所。

图 5-2 Dex 交易量图，展现了 2019 年 1 月至今的交易量变化情况，非常明显是从 2020 年 5 月后开始爆发式增长。

由此可见，去中心化合约交易所还有极大发展潜力，有可能从目前全赛道日交易量在亿级别发展到每日百亿美金级别（即发展到每年 3.6 万亿美金交易量），接近中心化交易所的交易量。

竞品项目概述

由于 AMM 类期货 Dex 大多数于 2021 年前后推出，都处于产品刚推出继续完善的阶段。其中 Mcdex 在公测其 V3 版本测试网，而 Perpetual 为 2020 年 12 月上线，在产品继续迭代中。因此目前讨论运营数据为时尚早，因此本文主要对比三者机制设计差异和潜力。

Mcdex

Mcdex V3 是一个采用「指数价格+复杂 AMM」（相对于 x*y=k 的简单 AMM 而言）方式进行定价的期货 Dex，Mcdex 每个合约都需要运营者（Operator）/ 流动性提供者（LP）/ 交易者 / 清算者几个角色，由 LP 充当交易对手方。其定价机制设计，是由外部预言机提供指数价格，然后将风险敞口作为系数调整后，形成报价，目的是将头寸尽量集中在指数价格附近，降低滑点，并使得多空双方头寸互相接近；Operator 是单个永续合约的创造者和运营者（比如 ETH/USDC 合约运营者），Operator 需要引入资产的指数价格，并设置买卖价差 / 滑点等一组风险参数的初始值，并且可以在运营过程中调整参数。Operator 创建合约无需许可。 (责任编辑：admin)