第二代 Rebase —— 首次引入 Seigniorage Shares 的实践

在第一代 Rebase 的项目中，协议调控的手段仅仅为智能合约全局调整总供应量这一种手段（用户每天醒来都会发现手上的稳定币数量变多 / 变少，而且只能被动接受）。因此看到这种设计不足的经济学们又添加了新的手段——铸币税（Seigniorage），开创了第二代 Rebase 的时代。

率先想到运用「铸币税」这个传统货币经济概念到 Crypto 货币系统的人是 Robert Sams，在他 2014 年写的一篇相关论文（A Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares）中他在描述了一个双代币稳定币模型：一个代币是稳定币，另一个代币类似于可以分享协议铸币税的股权。比如：当稳定币的市场价格高于目标价格，需要增加稳定币的供应量时，新发行的稳定币就会分配给 " 协议股份 " 持有者。

代表项目：ESD、BASIS

调控原理：

• 通涨：当稳定币的市场价格 < 目标价格 （当前约 $1）, 协议就会发行债券回收市场上的稳定币，从而减少市场上稳定币的流动性，而用户可以通过购买债券获得利息收益（ESD 中的 Coupon、BASIS 的 Basis Bond 都是协议发行的债券）。

• 通缩：当稳定币的市场价格 > 目标价格 （当前约 $1），协议就会增发稳定币，增发出来的稳定币会发给有权享有铸币税的用户（ESD 是发给稳定币质押者、BASIS 是发放给协议股票 Basis Shares 的质押者）

价值：细心的朋友有看出和第二代 Rebase 相比第一代的区别吗？没错，最重要的创新就是引入了协议股权、债券这两个重要的宏观调控手段。尽管第二代 Rebase 依然会智能合约全局调整总供应量，但只会用在通缩时，而且增发出来的稳定币会分给协议股票持有者享受铸币权。在面临通胀时，协议是通过优惠出售股票奖励用户主动销毁手中的稳定币形成套利机会，与第一代的 Rebase 的用户被动接受稳定币供应量增减有着巨大差异，而后许多算法稳定币项目也陆续推出了协议债券，也是用于通涨时回购 / 销毁稳定币，这些都比第一代简单粗暴的「逢涨增发，逢跌销毁」有了巨大的进步。

设计缺陷：无抵押派认为人们对系统的乐观预期（系统能够稳健发展、价格稳定、供应体量稳步增长）就足以支撑起一个算稳系统，实际情况证明了只有预期是不可能成功的。尽管以 ESD、BASIS 为代表的项目引入了协议股票分享铸币税的设计，但是目前我们从稳定币价格稳定上看它们的表现要远糟糕于有抵押品的项目。由于系统缺乏抵押物的支撑，而这些预期的净现值就是支撑协议股票的价值。从目前「无抵押派」项目的发展情况来看，都是在稳定币价格下跌时用户都在离场抛售股票导致单靠协议股票调控失灵，系统崩溃的局面。 (责任编辑：admin)