设计缺陷：因为没有清算机制没有超额抵押，因此这种 DeFi 系统同样面临着在极端行情下金库抵押物下跌的考验。

算稳项目实际表现

现有算法稳定币的价格稳定性

对于当前主流算法稳定币的价格表现，我们对它们的每日价格浮动的标准差进行比对，可以看到 Frax 和 Terra 两个项目表现相对更好：

如何面对死亡螺旋

死亡螺旋是所有算法稳定币都要面对的问题（或者更广义来说所有合成资产类 DeFi 协议都有这个问题，稳定币也属于一种合成资产），我们观察了目前市面上项目的表现，总结了几个可能的并列因素能够帮助项目更好应对极端行情：

• 前期投机一定存在，但关键是投机者最终能给协议带来大量的资金，带动经济飞轮的转动。

• 抵押品能给用户带来更大信心。更大 MakerDAO、Synethetix 采用的超额抵押、给系统提供一个价格的保护层。所以以目前的算法稳定币价格稳定性角度来说，部分抵押派的项目整体表现要优于无抵押派。

• 协议股权和铸币税的设计至关重要，这里我们看到 Terra 的弹性协议股权和 Frax 的股权铸造 / 赎回套利设计让他们的经济系统具备更健壮。

• 通缩时对于债券的使用也能够吸收不少抛压。

投资逻辑——可能成功的算稳会长什么样？

根据当前五花八门的算法稳定币设计和他们实际的市场表现，我们认为以下几个点会是支撑算稳项目稳健增长的要素：

几乎必须具备的：

• 复合抵押品：外部抵押品如 ETH、其他稳定币；协议股权代币作为抵押品

• Elastic Seigniorage Shares，对协议股权代币的供应量也进行设计以吸收稳定币的波动性

• 协议股权代币除了治理、领铸币税之外，如果有额外的职能设计价值会更稳定（像 Terra 稳定币中的协议股权代币 $LUNA 同时也是 Terra 区块链的原生代币。

可能具备的：

• 债券的使用

• 目标价格不锚定 1 美金，重新设计一套浮动目标价格机制自动根据市场供需情况调整目标价格以创造套利机会

• 运用系统金库（抵押品）对市场的稳定币交易池进行流动性控制

感谢 John Wu 在撰文过程中的帮助