本文来源：罗马广场，翻译：Joy Xu

“如果你在1969年，也就是我参加工作的这一年买入‘漂亮50’股票并持有，五年后，这些美国最伟大的公司会让你血本无归。因为随后的五年间股票市场几乎腰斩，‘漂亮50’从神坛坠落，估值下杀，他们的表现甚至低于市场平均。从那时起，就出现了所谓成长和价值的投资风格之分，并一直延续至今。”

“如果你认为你可以通过研究目前的公开信息发家致富，那你很可能对现在的投资行业有什么误解。基于公开信息进行定量的数据分析挣不到什么钱了。

如果你想成为一个非常成功的投资者，你有两个选择：要么去研究那些定性的信息，比如一家公司的员工素质、工程师水平、思维过程、产品研发、销售能力，要么去预测未来，或者二者兼而有之。”

“很多投资者喜欢关注那些有益于社会发展的公司，但是一家公司是否能造福社会与这家公司的股票投资回报并没有正相关关系。所以我们要做的是去找到那些既能有益于社会发展、又能有好的投资回报的公司。”

“科技公司和软件公司的市净率极高。换言之，这些公司看起来非常贵，价值投资者不会投资它们，因为估值太高了。但事实是这些公司根本不需要资产，市净率这个指标对科技公司没有意义，因为这些公司的盈利能力并不基于公司的资产规模，而是基于创意和代码。”

“加密货币确实没有有形的价值，没有盈利，没有现金流，也没有资产。

但是难道不是所有货币都是如此吗？美元和欧元不也是这样吗？美元曾经挂钩黄金或者白银，但是现在美元没有挂钩任何实物。

为什么人们想要持有美元或者英镑？因为其他人认可这些货币的价值，并且愿意用商品交换这些货币。

没错吧？如果这个逻辑成立，那么比特币也是同样的道理。如果美元和英镑可以被接受，那么比特币也应该有其价值。”

以上，是橡树资本创始人霍华德·马克斯在英国天达集团（Investec）的在线交流节目中分享的最新观点。

首先，霍华德指出，拜登上台之后的美国整体政治氛围和民众情绪都远远好于上届政府，在拜登的斡旋下，美国可能进入一个两党共治的平稳时期，虽然民主党可能会有抑制商业的趋势，但是在刺激政策上会更加积极，经济复苏的预期也很高涨。

对话主要还是围绕着霍华德上一期投资备忘录展开，霍华德分享了价值和成长投资的历史，还包括巴菲特早年投资美国火灾保险的逸闻趣事。

但是他强调，在信息发达，市场有效性大幅上升的当今资本市场，基于公开信息的传统的定量分析已经很难获取超额收益，投资者更多需要关注一些关于公司未来发展的定性指标，比如员工素质、研发能力、销售能力、公司治理等等。 (责任编辑：admin)