价值投资风格是指投资于那些普通的、增长慢的公司，但是价格很低、估值便宜。

如你所说，将权益投资方法分为成长和价值是一种简单粗暴的划分方法，巴菲特也是这样认为的，我在备忘录中引用了他的说法。这样的划分方法对投资管理并没有什么用处。

麦克斯：确实是这样。价值和成长就好像一枚硬币的两面，两种投资方式都是为了达到同一个目的——寻找市场的预期差。预期才是巴菲特考虑的主要因素。

刚才的背景和概念介绍非常棒。20世纪50年代是一个关键的转折点。50年代之前，股市的涨跌由投机因素主导。

讲述交易员杰西·利弗莫尔（Jesse Lauriston）生平故事的《股票大作手回忆录》是当时非常有名的一本书。在格雷厄姆的《证券分析》出版之前，《股票大作手回忆录》被奉为股票投资方面的开山之作。

关于价值和成长，巴菲特也赞同我们刚才所讨论的观点。你的备忘录里提到巴菲特和美国火灾保险公司的故事，这个故事我之前没有听说过，可以和我们讲讲这个故事吗？

霍华德：美国火灾保险公司的故事正是我刚才所说的“烟蒂投资法”的案例。

用现在的话来说，巴菲特就是一个“书呆子”。他会坐在自己在奥马哈的家里，整天翻看《穆迪手册》 。《穆迪手册》是一本又大又厚的出版物，纸张很薄，有几千页，记录了每家上市公司的介绍和财务指标等资料。

除了“书呆子”之外，没有几个人会去读它。这就给那些愿意费劲去读这本书的人提供了很多捡便宜的机会。

巴菲特在《穆迪手册》上看到了一家叫美国火灾保险的公司。很多年前，销售人员大概按照10美分/股的价格买下了这家公司的股票，并且按照1美元/股的价格卖给了一些农民。

于是巴菲特开车到乡下找到这些农民，很多人都已经忘了他们自己买过这只股票，他们从家里翻箱倒柜找出股票，以一个在巴菲特看来非常低的价格，把股票卖给了巴菲特。

巴菲特在农民的家门口付现金收购了这些股票，然后以市场价卖出，挣了很多钱。这个故事只是一个人们怎样发现“烟蒂股”的例子。

麦克斯：这个故事非常棒，说明了“烟蒂投资法”的威力，我之前从来没有听说过这个故事。

你刚才提到了“漂亮50”，那是一个股票投资回报惊人的时代，也是股市历史上应该被铭记的一段岁月。你从那段经历中得到了什么经验教训？更重要的一个问题是，在看待今天的成长股时，我们是不是应当更加谨慎的运用那个时代的经验？

霍华德：首先，对我来说那是一段非常具有教育意义的经历。那是我入行头十几年的遭遇。就像我刚才说的，如果当时你买了全美国最好的50只股票，那么你将很快血本无归。鉴于我也投资了“漂亮50”，1978年的时候我觉得我都快要失业了。 (责任编辑：admin)