另外，备忘录里没有谈到可持续发展的话题。在预测未来的过程中，你是如何考虑可持续发展这个问题的？在这个日趋复杂的世界里，ESG（环境、社会和公司治理）和可持续发展的理念为投资分析和预测未来提供了一个全新的维度，使这个过程变得更加复杂。

霍华德：没错。与基于当前数据的定量分析相比，定性分析和预测未来更难得到准确而且令人信服的结论。

如果你对一百个投资者说，告诉我XYZ公司目前的财务和经营情况，这一百个人都会基于同样的信息和数据给出非常相似的结论。

但是，如果你问他们ABC公司的产能或者10年后的净利润，他们可能会给出迥然不同的答案，答案正确与否也将导致完全不一样的投资结果，有人会大获成功，也有人会损失惨重。所以在现在这样一个世界里做投资确实和过去非常不一样了。

ESG投资和可持续发展的理念会进一步增加未来的不确定性。10年或者20年后哪些公司会造福这个世界？哪些行业会被时代抛弃、被颠覆、被消灭？这个问题非常关键，而且显然比公司当前财务情况更难量化。

这只是众多需要考虑的问题之一。这对我们来说是一个全新的挑战，二三十年之前没有人会考虑这样的问题。

另外，这个问题也非常难回答，答案并不明确。举个例子，我曾经看过一份关于道琼斯指数表现的研究报告。这个研究是本世纪初完成的。

报告考察了所有的指数成分股，挑出了那些上世纪70年代、80年代、90年代中十年累计涨幅超过50%的公司。

只有几家公司连续十年累计涨幅超过50%，仅有有一家公司在这三十年间的每个十年里累计涨幅都超过了50%，这家公司是菲利普·莫里斯（Philip Morris），一家香烟公司——这肯定是一家最没有社会责任的公司，但是却是一笔最成功的投资。

很多投资者喜欢关注那些有益于社会发展的公司，但是一家公司是否能造福社会与这家公司的股票投资回报并没有正相关关系。所以我们要做的是去找到那些既能有益于社会发展、又能有好的投资回报的公司。

麦克斯: 没错。可以说金融行业处于一个非常关键的中枢位置，掌握着人类未来的命运。我们在ESG方面的表现将对未来产生非常深远的影响，但是基于ESG理念进行的投资回报却具有不确定性。

霍华德：不过现在我们的客户会要求我们尽量同时兼顾这两方面，既考虑社会责任和可持续发展的问题，同时也考虑投资回报。很多客户都要求我们同时考虑这两方面。

市净率指标对轻资产的科技公司毫无意义

它们盈利依靠的是创意和代码

麦克斯：这些客户非常有远见。

让我们重新回到关于互联网公司的话题。你在备忘录中写道，互联网公司具有超强的网络效应，毛利率高，边际利润率高，在如今的全球化市场中能够顺利实现高增长和规模效应递增。你在备忘录里也提到了布莱恩·阿瑟（Brian Arthur）的书。 (责任编辑：admin)