现在大家所熟知的价值投资是市场上出现的第一种投资风格。1950年左右，本杰明·格雷厄姆开创了价值投资。格雷厄姆是巴菲特在哥伦比亚大学的老师，也是早期的基金经理。格雷厄姆采用的投资方法就是我们现在所说的价值投资，不过他本人并没有称之为价值投资。

巴菲特在他的早期职业生涯中继承发展了格雷厄姆的投资方法，并称之为“烟蒂投资法”。所谓“烟蒂投资法”，就是在垃圾堆里寻找别人丢弃的烟蒂，短到只能再抽一两口，但是它是免费的。

这就是那个时代的投资风格。我们需要理解，这就是当时的大环境。那时没有数据、电脑、电子表格和筛选程序。

如果你想知道一个公司的信息，你需要给这家公司写信索要年报，公司在履行了流程手续后会邮寄给你，这需要很长时间。你也可以通过查阅出版物来寻找公司信息，大多数人都懒得去看。

正是因为大多数人的无知，像格雷厄姆和巴菲特这样的人才能够发现少有人知道的信息，并从中发掘出令人难以置信的便宜货。格雷厄姆用这样的方法取得了巨大的成功，巴菲特刚开始也是这么干的。

后来，在查理·芒格的建议下，巴菲特的投资风格转变为——我们现在所说的——以合理的价格买入好公司。所以说价值投资的概念并不是一成不变的。

在上世纪60年代，出现了一种与价值投资截然相反的投资风格——成长投资，即投资于高速成长的好公司，价格很贵，但是非常值得。这种投资风格下逐渐形成了所谓的“漂亮50”。

1968年我得到了我的第一份金融行业的暑期实习，1969年我正式开始金融行业的工作。60年代末，在我进入这个行业的时候，银行是主要的股票投资者，很多银行都投资买入了“漂亮50”股票。

“漂亮50”是当时最伟大、增速最快、前景最好的50家公司，大家认为这50家公司不会有任何风险，即使股价再高也不算贵。

因此，当时这些公司的股价非常高，主要表现为市盈率（PE，每股市价/每股盈利）很高。二战以来的正常市盈率水平为16倍，但当时很多“漂亮50”公司的市盈率高达30倍、50倍、70倍，甚至90倍。

但人们认为这些公司绝对“物超所值”，因为他们都是非常好的公司。但如果你在1969年，也就是我参加工作的这一年买入“漂亮50”股票并持有，五年后，这些美国最伟大的公司会让你血本无归。

因为随后的五年间股票市场几乎腰斩，“漂亮50”从神坛坠落，估值下杀，他们的表现甚至低于市场平均。

从那时起，就出现了所谓成长和价值的投资风格之分，并一直延续至今。这两种投资风格是目前权益资产投资管理的主要方式。

人们喜欢对外宣称，“我是一个成长型的投资经理”，或者“我是一个价值型的投资经理”。成长投资风格是指投资于那些伟大的、快速增长的公司，主要包括科技公司和生物科技公司，或者估值非常高的公司。 (责任编辑：admin)